耳边有财：车企降价，毛利率还能不降反升？秘密都在上市公司财报里

汽车早已进入千家万户，汽车行业也和投资者建立更加紧密直接的联系。投资者如果选择汽车行业作为投资标的，如何从周期中把握机会？分析汽车行业的毛利率现金流又如何入手？中央广播电视总台经济之声《视听大会·耳边有财》推出系列策划《手把手教你读财报：年报行情来袭，如何在财报中淘金》，财经编辑子雨对话投资人程郡，带您寻找动力强劲的上市车企。

周期中的投资机会

【资料图】

汽车行业是一个涵盖范围极广的可选消费，包含汽车整车、发动机、零部件以及配件制造等多个领域，增速受经济周期、政策周期、库存周期等因素影响，行业发展呈现周期性波动。

程郡认为，市场一般将汽车定性为早周期行业，汽车周期与经济周期保持同步，大致领先经济周期1-2个季度。

政策周期也会对汽车行业产生重要影响。在每一轮政策周期内，汽车的月销量同比增长率会呈现出2次倒v型走势。汽车板块的收益会和促销费政策有明显的正相关性。2008年到2021年，汽车行业大致经历了三轮政策周期。

此外，汽车行业还有3年左右一轮的库存周期。投资者需要把握各种周期的特性，才能更好地对汽车行业目前的投资价值作出合理的判断。

车企降价，毛利率不降反升？

对于汽车行业而言，判断车企是否盈利的关键数据是整车毛利率，而不仅仅是公司财报中的毛利率。

程郡认为，一些知名车企毛利率相对较高，其背后有以下2个因素：

1.规模化生产是核心。规模化量产可以使得折旧摊销以及可变成本等财务指标下降，实现毛利率快速提升。

2.供应链本土化非常重要。通过供应链本土化以及就近供应市场可以显著降低生产成本、海运成本和关税成本。从而提升毛利率。

近期，一些汽车企业采取了降价销售的策略。程郡提示，投资者对毛利率进行分析时应该注意两点：一是降价带来的订单能否保持住产能利用率；二是能否提升零部件国产化比例来弥补降价损失，在乐观的情况下，车企在降价之后的毛利率可能会不降反升，从而对投资价值产生积极影响。

经营活动现金流显示车企的行业地位

对投资者来说，观察上市车企的经营状况的一个窗口是经营活动现金流。

经营活动现金流给投资者提供两方面的信息：一方面显示汽车厂商经营的实质的效果怎么样；另一方面可以看出来整车厂对上下游的供应商的占款能力如何，也就是行业话语权的大小。

程郡说，2022年的上半年，一些上市车企的销量有大幅度增长，经营活动现金流增速则更高。强大的现金流的创造能力，为上市公司提供了快速扩张的资本，使上市公司能够承担起更多的风险。这样的上市公司在整个产业链中的议价能力较强，因此投资价值较为明显。对具有这些特征的上市车企，投资者可以加以关注。

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