环球精选！富士莱：兴业证券、中银基金等5家机构于8月26日调研我司

2022年8月29日富士莱（301258）发布公告称兴业证券胡储辉、中银基金王方舟 李文广 王伟 刘腾 章斌 张响东 姚卫巍 严菲、阿尔法基金程可、中融基金陈浩、富国基金吕泽楠于2022年8月26日调研我司。

(资料图片)

具体内容如下：

问：请介绍公司目前的业务基本情况？

答：公司主营业务为原料药及中间体、保健品原料的研发、生产和销售，拥有硫辛酸系列、磷脂酰胆碱系列、肌肽系列三大系列产品。

其中核心产品是硫辛酸，硫辛酸在美国作为膳食补充剂；在欧洲不仅作为膳食补充剂，也作为医药用途。硫辛酸主要的终端市场在国外，国内医药领域主要用于糖尿病周围神经病变的治疗，制剂厂商主要有亚宝药业、现代药业等。磷脂酰胆碱系列产品主要用于改善大脑记忆，具备医药保健品两用特性。肌肽系列产品，在医药领域主要用于抗胃溃疡药物；在保健品和化妆品领域，主要用于细胞抗氧化，延缓衰老。公司产品具有明显的医食两用特性，具备一定的抗周期特性。目前公司专注于医药领域，正在加快研发新的特色原料药品种，并有序推进 CMO/CDMO。 公司 2022 年上半年实现营业收入 27,236.30 万元，同比增长5.79%，其中主营业务收入 25,912.99 万元，同比增长 2.77%，占营业收入比重 95.14%。根据销售区域划分，公司外销收入 18,430.34 万元，内销收入 7,482.64 万元。根据产品结构划分，硫辛酸系列营业收入21,558.81 万元，同比增长 9.29%；肌肽系列营业收入 2,869.71 万元，同比下降 2.15%；磷脂酰胆碱系列营业收入 1,482.92 万元，同比下降41.94%。

问：在主营业务产品中，颗粒硫辛酸、6,8-二氯辛酸乙酯的销售收入占比是多少？客户购买 6,8-二氯辛酸乙酯主要是用于哪些方面？

答：2022 年上半年，颗粒硫辛酸占主营业务收入比例为 55.19%，6,8-二氯辛酸乙酯占主营业务收入比例为 7.12%。客户购买 6,8-二氯辛酸乙酯主要是用于生产原料药硫辛酸供应高端欧洲法规市场。

问：请简要介绍一下硫辛酸业务下游客户的集中度以及稳定性。

答：公司的客户相对分散。2021 年度，公司前 5 大客户占年度销售总额比例 31.54%。客户的粘性和稳定性较好，很多大客户的合作时间都在十年左右。

问：公司硫辛酸产品的欧洲市场出货量相比美洲市场如何？欧洲市场的硫辛酸应用以保健品为主吗？公司对于海外市场需求的增速如何判断？

答：欧洲市场出货量略少于美洲市场。欧洲市场硫辛酸应用于保健品领域的占比约 50%。海外市场需求预计会保持稳定增长，但任何一个单品到达较高的峰值后，会逐渐稳定下来，不可能永远高速成长。

问：公司海外客户是否以经销商为主？经销商下订单的模式是什么样的？订单回款周期多长？订单下达后价格会有变动吗？

答：是的，公司每年会结合客户需求量以及自身产能确定订单量。订单款周期平均在 3-6 个月。一般情形下订单价格不会出现变动，会提前在订单中锁定，除非出现重大变动，比如说原材料成本大幅度上升。

问：2022 年上半年，公司硫辛酸系列产品的产能为 1,240 吨，是否已包含募投项目的新增产能？

答：是的，已包含募投项目的新增产能。

问：硫辛酸系列产品既可以用于医药领域，又可以用于保健品领域。请其作为原料药、医药中间体、保健品原料销售有价格差异吗？

答：公司在国内销售的原料药硫辛酸，要符合国家 GMP 标准；未来公司销往欧洲的原料药硫辛酸也要通过欧盟 CEP 认证。所以硫辛酸以原料药形式的销售价格会高出许多。

问：硫辛酸行业的主要生产厂商是富士莱以及同禾药业吗？请简要介绍一下硫辛酸行业的竞争格局。

答：早期的硫辛酸行业经历过一个产能出清的调整周期，很多小厂家被市场淘汰，目前市场上主要的生产厂家是富士莱、江苏同禾两家，两家企业目前占据 80%左右的市场份额。富士莱与现有小厂商相比，不仅具备一体化制造优势，同时在产品结构丰富度、规范市场准入、工艺技术水平等方面也具备显著优势。整体来看目前公司硫辛酸业务的竞争格局相对稳定。

问：同禾药业搬迁后的新厂区已于 2022 年 6 月开始试生产调试，新建了硫辛酸产能 1000 吨/年，其产能释放之后会不会和公司产生强烈的竞争？

答：目前同禾新厂区尚处于试生产调试阶段，产能释放还需要较长的时间。公司与同禾药业在业务上侧重点有所不同，客户基本没有重叠，短期不会进行激烈的价格战。

问：去年 8 月公司对硫辛酸系列部分产品进行价，请价幅度大概是多少？今年下半年还有价的计划吗？

答：2021 年 8 月公司已对部分产品进行提价，其中颗粒硫辛酸美元单价上涨 7.69%、高纯无溶剂硫辛酸美元单价上涨 6.25%。公司会根据汇率走势、原材料成本、市场供需、竞争格局等实际情况来综合考虑是否进行提价。

问：公司主要原材料价格目前已有回落，公司产品会相应降价吗？原材料价格下降对公司有什么影响？

答：公司主要产品并非采用成本加成的定价模式。原材料价格下降，公司产品一般也不会进行降价。7 月中下旬以来，大部分原材料均有不同幅度下调，目前已趋于稳定。如果汇率走势能够保持目前态势，原材料价格持续下降，预计公司下半年的毛利率环比提升。

问：富士莱目前在工艺方面有一个新的酶法工艺升，请公司使用酶法工艺有哪些优势？请使用此工艺生产的 R-硫辛酸成本能降低多少？新的酶法合成技术如何支付合作方费用？

答：公司与华东理工大学进行深度合作研发，利用其强大的酶研发平台来选择优质的菌种进行优化，整个技术开发过程经历了几年的时间，产业化研发过程中公司倾注了大量心血。酶法生产的 R-硫辛酸上半年已经实现量产并对外销售，标志着公司 R-硫辛酸新工艺的成功商业化。原先公司通过颗粒硫辛酸（混旋）拆分成 R-硫辛酸、S-硫辛酸，生产过程较为繁琐，溶剂成本偏高。通过酶法手性合成技术生产出的 R-6,8 酸可以直接生产 R-硫辛酸，具有反应步骤少、安全性高、成本低等多项优势。规模化生产之后的生产成本，较原有工艺大概降低 25-30%，同时相关技术指标也会有提高。合作方费用按照阶段进展分步支付，最终由公司买断技术。

问：请今年肌肽有价吗？肌肽产能利用率升的比较快是什么原因？

答：肌肽产品没有做全面提价，公司针对部分客户对产品要求的纯度、质量标准有较高的需求，公司有适当的提价。

肌肽的市场需求比较稳定，公司每年出货量在 40 吨左右。2021年，公司为实施艾瑞昔布技改项目，导致肌肽的排产计划受限，产能利用率下降，2022 年因为艾瑞昔布项目已经顺利商业化，所以肌肽产能利用率恢复到正常水平。

富士莱主营业务：从事医药中间体、原料药以及保健品原料的研发、生产与销售。

富士莱2022中报显示，公司主营收入2.72亿元，同比上升5.79%；归母净利润9000.03万元，同比上升42.9%；扣非净利润8551.16万元，同比上升38.03%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入1.31亿元，同比下降8.31%；单季度归母净利润5008.09万元，同比上升38.73%；单季度扣非净利润5215.85万元，同比上升48.84%；负债率9.42%，投资收益555.23万元，财务费用-1970.98万元，毛利率45.32%。

该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流入3786.08万，融资余额增加；融券净流入0.0万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，富士莱（301258）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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