中金 ：己二腈国产化加速 关注尼龙66产业链投资机会-动态焦点

(资料图)

中金公司研报称，尼龙66(PA66)是一种性能优异的工程塑料，全球年消费体量约300万吨。过去受到核心中间体己二腈制约，中国尼龙66行业发展缓慢。2023年是国产己二腈放量关键阶段，全产业链有望受益于此加速发展。投资方面，可以沿着两个方向寻找投资机会：(1)看好己二腈-尼龙66产业链一体化企业：随着己二腈国产化加速，PA66生产瓶颈突破，需求有望迎来较大增长，己二腈原料自给能够降低生产成本，同时保证产品的稳定生产。(2)看好受益于PA66国产化的上下游相关产业龙头企业：己二腈国产化将有效推进PA66大规模生产，推动PA66下游切片等需求增长，同时有望带动原材料己二酸需求较大增长。

全文如下

中金联合研究 | 己二腈国产化加速，关注尼龙66产业链投资机会

尼龙66(PA66)是一种性能优异的工程塑料，全球年消费体量约300万吨。过去受到核心中间体己二腈制约，中国尼龙66行业发展缓慢。我们认为2023年是国产己二腈放量关键阶段，全产业链有望受益于此加速发展。

摘要

己二腈：制约PA66关键中间体，国产化进程快速推进。己二腈目前是英威达、奥升德、巴斯夫等国际寡头垄断的格局，市占率超90%。然而随着华峰集团、中国化学等一批企业突破，我们预计国产化进程或快速完成，目前己二腈行业合计在建及拟建产能达到410余万吨(实际建设情况需持续跟踪)。从工艺来看，丁二烯法是目前主流工艺，也是国内企业重点突破方向，此外己二酸法、丙烯腈法等工艺国内也有较多尝试。终端需求，PA66性能大幅优于PA6，随着PA66国产化加速，PA66-PA6价差收窄性价比逐渐提升，有望激发需求释放。我们认为当前制约需求的核心因素是供给，保守测算中国PA66需求或超百万吨级别。

己二酸：需求兑现仍需时，供给过剩或先至。向前看，我们预计2023-24年己二酸供需走弱，行业景气度或存在一定压力。供给侧而言，行业未来两年产能复合增速或达20%，创近年来新高；结构来看，除原龙头企业外，新进入者恒力等或对现有格局形成扰动，行业集中度下降；同时由于龙头企业占比提升，行业成本曲线变平缓，企业赚取超额利润难度加大。需求侧来看，从疫情低谷走出我们判断2023年需求重新恢复增长，预计在5%左右；长期而言，我们认为PA66是己二酸需求增长核心驱动力，PBAT贡献有限。

投资方面，我们认为可以沿着两个方向寻找投资机会：(1)看好己二腈-尼龙66产业链一体化企业：随着己二腈国产化加速，PA66生产瓶颈突破，需求有望迎来较大增长，己二腈原料自给能够降低生产成本，同时保证产品的稳定生产。(2)看好受益于PA66国产化的上下游相关产业龙头企业：己二腈国产化将有效推进PA66大规模生产，推动PA66下游切片等需求增长，同时有望带动原材料己二酸需求较大增长。

风险

宏观经济下行终端需求不及预期，己二腈扩产进度慢。