市场人士：国内棕榈油或步入去库周期-环球微动态

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昨日大连棕榈油延续上行，主力合约收涨1.39%，期价再次反弹至8000元/吨上方。市场人士分析认为，一方面是受印尼限制出口消息影响，空头减仓离场；另一方面是受国际原油反弹提振。

“去年印尼一系列限制出口举措导致棕榈油价格翻倍，近日印尼官员在公开媒体表示收缩出口，市场对出口限制敏感度较高，造成棕榈油盘面上涨。”徽商期货油脂油料分析师郭文伟告诉期货日报记者，2月6日印尼官员表示，由于节日到来前其国内食用油价格上涨，印尼将暂停大部分棕榈油出口许可，以确保节日其国内供应充裕。印尼国内销售和出口额度的配套系数为1:6，这意味着在其国内市场每销售1吨棕榈油，可以获得6吨出口额度。

西南期货油脂油料分析师黄婷表示，据美国农业部的预估，2022/2023年度印尼棕榈油出口约占全球棕榈油出口的56%，占全球棕榈油需求的37.5%。因此，印尼棕榈油出口的阶段性收紧将令全球短期棕榈油供应格局转向偏紧。借鉴去年印尼收紧棕榈油出口期间的价格表现来看，2022年1月27日印尼开始收紧棕榈油出口政策到2022年5月23日放松棕榈油出口政策期间，大连棕榈油9月合约最大涨幅在42%。对比2022年2—5月印尼的出口数据来看，其间出口同比下滑36.4%。按此推算，相当于印尼出口同比每下滑1%，大连棕榈油可能上涨1.15%。不过考虑到去年棕榈油市场价格受到俄乌冲突带来的利多影响，因此，预计此次印尼收紧棕榈油出口的利多程度可能会低于去年。

“事实上，出口商去年底开始积累了大量出口配额，截至1月底，出口商大约有590万吨棕榈油的出口许可证，印尼官员表示，出口商可以使用现有出口许可的三分之一，冻结的400万吨可在5月1日之后继续使用。”郭文伟表示，印尼国内棕榈油库存已经降至366万吨，基本处在历史同期低位，出口迫切性下降，主要棕榈油进口国中国和印度的棕榈油库存均偏高，短期大量进口棕榈油需求有限，并且继续维持1:6的DMO意味着后期仍将有超出正常消费速率的出口许可被不断生成。因此，限制出口的消息实质性影响有限，不过具体的政策还未公布，仍需持续关注。

值得注意的是，马来西亚棕榈油方面， 1月供需数据发布在即，市场预期异同共存。东兴期货农产品分析师陈哲表示，从产量端来看，机构一致预期马棕1月产量将大幅走弱，幅度在10%—18%，根据季节性表现，减产行为还将持续至2月。相应的，出口情况也表现乏力，机构预估的减幅在10%—27%。

“由于中国和印度棕榈油大量累库，正致力于减少采购去库存，令1月马来西亚棕榈油出口下滑严重。据三大船运机构预测，1月出口环比下滑27%，预计出口在110万吨左右，彭博预测1月出口115万吨。因减产与出口下滑相中和，1月份马来西亚棕榈油的期末库存仍将维持在210万吨左右的历史高位，去库节奏非常缓慢，且国内棕榈油库存处于历史高位，因此，棕榈油或延续区间振荡走势。”郭文伟说。

“不过，市场对期末库存预期有一定分歧，关注月报最终指向。因此，预计马棕一季度供需双弱格局仍将持续，基本面驱动有限。”陈哲补充说。

此外，记者了解到，春节后国内棕榈油库存连续两周增长。据统计，截至2月7日，国内主要港口棕榈油库存在100.65万吨，仍处于同期最高水平，比去年同期高出57.6万吨。据黄婷分析，考虑到印尼的出口政策可能收紧，国内后期棕榈油库存或回落。如果国内棕榈油库存要在未来3个月回落至近年同期水平，可能需要棕榈油每月去库15万—17万吨，关注后期国内棕榈油的去库速度。

“鉴于消费端有所起色，近期现货市场成交出现大幅放量，同时进口量又有一定收缩。据估算，2月棕榈油预计到港30万吨，综合来看，预计后期国内将步入去库周期。”陈哲认为，由于单边趋势不明显，预计棕榈油维持宽幅振荡格局。品种间走势方面，鉴于棕榈油产地基本面偏中性，暂无重大利空，而对于豆油，随着巴西丰产格局落地，随之而来的供应压力可能使成本端承压下行，届时豆油走势可能弱于棕榈油，关注豆棕价差逢高做缩的套利机会。

在黄婷看来，棕榈油市场上游供应可能阶段性收紧，国内库存可能因此改善，下游消费有好转迹象，或支撑棕榈油价格阶段性走强。后期反弹的高度需关注印尼的政策力度和国内的去库程度。