南美供应受阻 中国需求复苏 国际铜价一季度或保持偏强走势-焦点简讯

当地时间1月27日，伦敦金属交易所(LME)3个月期铜收跌0.71%，报9263.50美元/吨。不过，自2022年11月初以来，在中国防疫政策优化调整提振需求预期、秘鲁政局不稳定引发供应担忧等因素影响下，LME期铜涨超20%。

川财证券研究所所长陈雳对21世纪经济报道记者称，短期来看，秘鲁等国家的铜供给扰动以及铜库存处于历史低位对铜价支撑性较强。长期来看，全球铜产量延续增长的可能性较大，铜矿供给预计缓慢上升。他解释，2022年，铜精矿冶炼费TC/RC一路震荡上行，年初为62美元/吨，最高上行至91.1美元/吨，这反映出铜矿供给转松。此外，非洲和亚洲铜矿项目落地进度符合预期。

光大期货有色研究总监展大鹏告诉21世纪经济报道记者，伴随中国国内消费快速复苏，市场强预期行情有望延续至整个2月或3月，LME铜价预计保持偏强走势。

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东证期货衍生品研究员有色金属分析师曹洋接受21世纪经济报道记者采访时指出，2023年全球精炼铜预计从供需阶段短缺转为过剩，全球铜库存预计出现一定程度累积，低库存下去库的逻辑支撑将不复存在。今年上半年，基本面对铜价有阶段抑制，可能会限制铜价涨幅。下半年，如果市场提前交易2024年基本面预期，铜价可能将再度获得基本面支撑。“综合来看，中期维持铜价看涨。”

1月26日，智利铜业委员会(Cochilco)将2023年铜价预测上调至每磅3.85美元，高于去年12月的每磅3.70美元的预测。

南美铜矿产能受到冲击

2022年12月上旬以来，全球第二大产铜国秘鲁政局不稳定，抗议活动导致生产中断，冲击大宗商品供应链。出于安全考虑，秘鲁第三大铜矿拉斯班巴斯(Las Bambas)自1月3日起暂停铜精矿运输。全球大宗商品巨头嘉能可(Glencore)表示，该公司位于秘鲁南部的Antapaccay铜矿自1月20日起暂停运营。

去年，受矿石品位下降、水资源短缺和维修问题等影响，全球最大产铜国智利铜产量有所下降。智利国家铜业委员会预计，2023年智利铜矿产量或回升至564万吨。

曹洋指出，目前秘鲁铜矿生产和运输受阻更多是情绪面上对国际铜价起到阶段性支撑。后续，需继续关注智利和秘鲁国内局势对铜供应的冲击以及矿山盈利扩增对生产的提振情况。

从全球铜产业链上中下游情况来看，上游采矿业相对集中，智利、秘鲁、中国、刚果(金)、美国和澳大利亚铜矿产量占全球的65.4%；中游冶炼和下游需求主要集中在中国，产能和需求均占全球50%以上。

“这意味着铜产业链薄弱环节在上游矿产端。”展大鹏表示，考虑到秘鲁铜供应约占全球的10%，如果该国铜矿开采活动持续受到阻断，则会造成中游冶炼环节原材料的紧缺，供给侧不确定性风险远大于需求侧，必然会推升铜价，进而大大推高下游需求成本。

国际铜价一季度或保持偏强走势

去年12月以来，伴随美联储加息幅度放缓，中国防疫政策优化调整，国际铜价快速反弹。今年1月中旬，伦敦金属交易所(LME)3个月期铜突破9000美元/吨，是自2022年6月以来首次。

不过，中国春节(1月23日至1月27日)期间，LME铜价窄幅震荡，并未再度走高或明显回落。“这表明美联储加息放缓强预期已基本反映在价格中，同时投资者对中国新年度经济快速修复抱有较高预期对价格起到支撑。”展大鹏称。

大宗商品定价机构Fastmarkets金属研究和策略主管米卡尼克雷扎伊(Boris Mikanikrezai)表示，未来几个月中国的铜消费量可能增加，这将推高“投机性需求”。同时，他指出，中国的开放将是渐进的，对大宗商品需求的根本影响最有可能在今年下半年体现。

展望后市，需关注中国国内季节性累库情况以及终端复工情况，这将验证强预期能否顺利落地，也将成为铜价能否进一步上行的关键。

陈雳指出，中国经济提速增长正在推动工业金属价格。同时，能源转型背景下电动汽车、太阳能电池板等对铜的需求也支撑铜价。此外，美联储上半年有可能结束加息，货币政策对大宗商品价格的抑制作用或进一步减弱。若南美铜供应扰动因素减弱，全球铜矿产量增长速度将加快。“总体上，短期国际铜价有上行动力，但供给增加的格局下铜价在上半年或迎来回落。下半年，随着经济形势和需求逐步稳定，铜价可能迎来反转。”

展大鹏预计，今年第一季度，基于投资者对中国国内经济修复的乐观预期，LME铜价将保持偏强并有望创出阶段性高点。2023年全年，综合高价抑制需求、品种替代、上游产能快速投建等基本面因素，不排除铜价呈现“淡季不淡、旺季不旺”的行情，出现重心下移。