五粮液集团重组四川银鸽 宜宾纸业外延式发展或迎突破

2022年即将收官，五粮液集团做强纸业板块又出新动作。根据宜宾纸业近日发布的公告显示，公司控股股东五粮液集团参与四川银鸽竹浆纸业有限公司(简称四川银鸽)重整项目，若项目顺利实施，五粮液集团将新设全资子公司(以下简称“新设主体”)取得四川银鸽的经营性资产和相关业务。

而就在上个月，五粮液集团公司携手厦门建发纸业有限公司参与了宜宾纸业的定增，此次募集资金除了补充宜宾纸业的流通资金外，引入厦门建发纸业为战略投资者，目的是为了企业的外延式突破性发展。如今，随着五粮液集团重组四川银鸽进入实施阶段，意味着宜宾纸业的外延式发展进程开启。

控股股东重组四川银鸽

(相关资料图)

根据公开资料，四川银鸽是中国竹业龙头企业，主营业务为纸张制造，主要产品有全竹浆打字纸、双胶纸、牛皮纸、本色竹浆板。而宜宾纸业作为国内第一家造纸上市公司，也早已完成从木浆造纸向竹浆造纸转型，公司的主营业务为有食品包装原纸、生活用纸原纸等。

根据宜宾纸业公告显示，基于四川银鸽主营业务为纸张制造，五粮液集团出具了《关于避免同业竞争的承诺函》，就重整投资四川银鸽事宜拟进一步承诺：有偿委托宜宾纸业全面管理新设主体的生产经营，待重整方案执行完毕且取得的四川银鸽业务、资产符合注入宜宾纸业的条件后，将在符合相关法律法规及监管规则、符合宜宾纸业利益的前提下，优先以公允价格向宜宾纸业转让四川银鸽的业务、资产或新设主体的股权。

事实上，五粮液集团出手重整四川银鸽，为银鸽输血的同时，也为宜宾纸业的外延式发展夯实了基础，通过补足短板实现竹产业价值链延伸、市场端扩容。

资料显示，四川银鸽依托占地400亩的生产制造基地，其浆纸产能达12万吨(制浆10万吨/年，造纸2万吨/年)，满负荷运行产值约5-6亿元/年。

广科咨询首席策略师沈萌在接受《证券日报》记者采访时表示，推动宜宾纸业间接参与四川银鸽的重组，是五粮液集团为了加强宜宾纸业的经营性资产，改善上市公司的业务结构，推动上市公司具备更好的发展基础。

在沈萌看来，宜宾纸业及四川银鸽可以作为五粮液集团的周边配套企业，为五粮液集团的核心业务服务，通过五粮液集团的核心业务带动造纸业务发展，另一方面作为企业社会责任的重要组成部分，五粮液集团也是充分发挥在宜宾乃至四川省内的龙头国企作用，实现企业、产业和社会的共赢局面。

宜宾纸业外延式发展迎来机遇

值得一提的是，在四川省“一干多支”区域发展战略驱动下，省域经济空间发展结构已发生重大转变。2021年6月份，四川省政府印发《川南经济区“十四五”一体化发展规划》，宜宾、泸州所在的川南经济区迎来全新发展阶段。

“在两地积极组团建设川南省域经济副中心的发展背景下，五粮液集团通过重整四川银鸽，积极响应区域发展需求、顺应省市政策东风，融入区域发展一体化大势。”五粮液集团相关负责人表示，基于双方高度契合的生产工艺及高度衔接的产能布局，同时借助四川本地极其丰富的竹资源及能源优势，宜宾纸业将迎来供给侧改革背景下造纸产业转型升级的发展机遇，增强技术及成本优势，企业将迈入全新增长阶段。

事实上，作为资金密集型产业，造纸工业毛利率较低，规模经济效应较为明显，扩大产能将是提升宜宾纸业盈利水平的重要途径。通过重整四川银鸽，有助于五粮液集团及宜宾纸业扩大自身产业布局范围，完善宜宾纸业重要资源储备、突破同业战略封锁。

值得注意的是，近年来全球市场及国内市场的竹浆产量及需求量不断提升，市场价格亦不断提高。2021年，造纸行业纸浆制造企业存续数量11522家，较2020年减少25.9%，国内目前纸浆供应缺口近3000万吨。而我国竹浆产量自2015年至2021年，期间年均复合增速达到9.16%。

而在A股资本市场上，造纸板块连续多个交易日迎来集体上涨行情，是否意味着造纸行业的拐点已来临？

黑崎资本创始合伙人陈兴文在接受《证券日报》记者采访时表示，在经济复苏的背景下，随着内需回暖，造纸业整体产能将走强。造纸业进入了估值上行修复期，明年春季教育用白卡纸，元旦、春节的“重要节假效应”的家用纸与物流瓦楞纸呈现持续增加的预订量，促使造纸板块近期持续攀升。

酷望投资总经理杨如意表示，造纸板块整体估值已处于历史较低水平，短期受多重利好因素影响，造纸板块迎来一波上涨和估值修复行情。

华安证券分析师马远方表示，从木浆供给扩张带来价格周期性下滑的刚性逻辑来看，木浆供给扩张临近，拐点信号出现。相关企业有望自2023年第二季度显现利润拐点。