自身业绩深陷亏损泥淖 却出手阔绰参投百亿“明星项目” 爱旭股份在下一盘什么棋？-天天精选

自身经营之困仍待解，却仍选择出手参投百亿“明星项目”，爱旭股份(600732)近期宣布拟以3.85亿元对价取得青海丽豪半导体材料有限公司(以下简称“青海丽豪”)2.78%股权一事引发市场广泛关注。

(相关资料图)

公告显示，爱旭股份此次将以下属子公司浙江爱旭太阳能科技有限公司的身份，以货币出资方式参与对青海丽豪的增资。爱旭股份表示，考虑到标的公司2022年产能释放并不充分，公司根据对其2023年利润以及本次增资价格的测算，预计其动态市盈率约为2.38倍，低于当前同行业主要可比上市公司4.99倍的平均动态市盈率水平(行业龙头通威为6.68)，具备投资可行性。

参投百亿“明星项目”

根据爱旭股份的披露，本次投资青海丽豪构成与关联方的共同对外投资。本次投资前，珠海润璟持有青海丽豪11.11%的股权，而珠海润璟实控人陈刚目前持有爱旭股份20.57%股权，是公司控股股东。完成后，珠海润璟与公司将共同成为目标公司的股东。

融资完成后，青海丽豪的注册资本将由3.45亿元增加至约4.13亿元，股东数从21家增加至约40家，投后估值接近140亿元。其中不仅有爱旭股份的老股东IDG，还涉及浙江正泰、晶盛机电等在光伏领域动作频频的产业资本。

公开资料显示，青海丽豪于2021年4月注册，主要从事高纯晶硅等半导体材料的生产工艺研发、生产和销售，其主要产品为高纯度硅料制品，是光伏产业链上游企业，也是爱旭股份的供应商之一。今年9月，青海丽豪官宣完成22亿元B轮融资，三峡集团旗下长江证券创新投资、海松资本、雲晖资本、中国-比利时直接股权投资基金、中美绿色基金、稼沃资本、浙民投等参与投资，老股东正泰、IDG资本、金雨茂物等均追加投资。

财务数据方面，青海丽豪今年前10个月实现营业收入8.45亿元，净利润为4.92亿元，虽规模很小，但已能够实现近60%的净利润率。截至今年10月底，其未经审计的资产总额为87.46亿元，资产净额为40.69亿元。

硅料价格暴涨之下，业绩深陷亏损泥淖

相比于参投青海丽豪的出手阔绰，爱旭股份自身的经营状况就显得难以为继了。

由于去年硅料价格暴涨，爱旭股份一度陷入“业绩危机”。2021年第一季度，公司扣非净利润5089.33万元，出现同比下降5.74%。第二季度，公司净利润亏损1.24亿元，同降319.46%，扣非净利润亏损1.77亿元，同降幅度高达7757.47%，三季度短暂反弹后，四季度继续下滑。

对此，爱旭股份解释称，由于上游原材料硅料环节短期供需不平衡，硅料价格大幅上涨，由2021年初的85元/kg上涨到6月份的210元/kg，增长幅度达147%；而二季度166mm尺寸170um厚度的光伏硅片价格涨幅约为33%，166mm尺寸电池片价格涨幅仅20%，上游涨价幅度均大幅超过电池片。

彼时，公司公开表示，由于硅料价格暴涨，4月份开机率大幅下降到60%左右，部分以往的签订低价订单不得不毁约。

从财务数据上看，爱旭股份截至三季度末流动负债达到117.85亿元，较去年同期增加近四成，而期末现金及现金等价物余额仅为14.4亿元。另外，由于向上游支付采购硅片款，截至今年三季度末，爱旭股份的预付账款也高达24.42亿元，较上一季度增加10亿，较去年同期则增加近5亿。

面对上游供应商的“强势”，爱旭股份选择的解决方式是——自行投资向上游布局。

在投资青海丽豪的公告中，爱旭股份便表示，作为产业链上游企业，青海丽豪具有较好的质量优势、成本优势和规模优势，且产能规模不断扩大，与公司在产业链层面有较好的互补性和协同性，对公司保障上游原材料供应链的稳定性具有重要意义。

此外，爱旭股份认为，青海丽豪2023年产能还将进一步释放。且由于2022年以来，高纯多晶硅料仍产业链中供需格局偏紧的环节，据公司测算，随着青海丽豪产能的提升，2023-2025年经营业绩还将有大幅增长。

已有多个光伏产业链上下游协作、抱团案例

值得一提的是，在爱旭股份此次参投青海丽豪之前，市场已有多个光伏产业链上下游协作、抱团案例。

今年8月，工业和信息化部办公厅、市场监管总局办公厅、国家能源局综合司三部门发布《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》(以下简称《通知》)。《通知》提出，要加强系统对接，深化全链合作。支持企业通过战略联盟、签订长单、技术合作、互相参股等方式建立长效合作机制，引导上下游明确量价、保障供应、稳定预期。

过去两年，作为光伏上游核心原材料，硅料价格大涨。光伏产业链中下游企业不得不通过签订长单或者战略入股进军上游等方式保障供应链安全与稳定。光伏产业链上下游协作、抱团也越来越多。

2021年2月，上机数控与协鑫科技旗下江苏中能签订《战略合作框架协议》，双方意向进行30万吨颗粒硅生产及下游应用领域的研发项目合作，项目总投资预计为180亿元，整个项目分为三期具体实施。

今年8月，TCL与协鑫联手打造的呼和浩特1万吨电子级多晶硅暨10万吨颗粒硅项目正式开工，总投资预计120亿元。该项目地处内蒙古中环产业园，与TCL中环仅一街之隔。