百亿级养老FOF是怎样炼成的？揭秘个人养老金基金的“头羊”养成记

2022年，个人养老金迎来历史性元年，多层次、多支柱养老保险体系的时代大幕正式拉开。

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作为居民养老金融服务的中坚力量，公募基金重任在肩。基金业协会数据统计显示，公募基金管理公司受托管理的基本养老金、企业年金、社保基金等各类养老金超过4万亿元，占我国养老金委托投资规模的比例达到50%；第三支柱个人养老金同样以公募基金为重要投资方向，129只养老FOF入选个人养老金基金名单，多元化的投资选择和丰富的产品供给为我国养老金体系改革注入丰富活力。

交银施罗德基金是个人养老金基金领域的佼佼者。截至2022年9月底，公司养老FOF总规模超164亿元；公司旗下两款养老FOF交银安享稳健养老一年、交银养老2035三年入选个人养老金基金产品名单，其中，交银安享稳健养老一年是市场上唯一一只管理规模超百亿的养老FOF产品，截至三季度末，管理规模近155亿元。(数据来源：基金定期报告)

百亿级养老目标基金是怎样炼成的？下面走进交银施罗德基金，揭秘个人养老金基金的“头羊”养成记。

“养成系”FOF的成名之路

如果回顾交银基金养老FOF业务的发展历程，这是一个被万千投资者亲眼见证的，从默默无闻到享誉市场的“养成系”故事。

时间拨回到2018年，人社部、财政部共同组织召开会议，启动建立养老保险第三支柱工作，个人养老金制度开工筑基。这一年，个税递延商业养老保险开展试点，适配个人养老金的养老目标基金也陆续开启发行。

这一年，长期重视养老业务的交银基金承办了由基金业协会组织的、基金公司和销售机构参加的大型养老金业务培训会议，联合基金业协会主办了各相关监管部门参加的个人养老金制度研讨会，并参与了基金业协会组织的“个人养老金白皮书”等投资者教育书籍和其他养老金相关课题的编撰工作。

而早在2018年之前，交银施罗德基金内部就意识到了建设养老保险第三支柱的重要性，并早早开始了布局个人养老金业务的相关准备工作。

“从2015年起，公司就参与了人社部、证监会等部门多项养老金相关政策的研究与制定，为多层次、多支柱养老保险体系的建设和完善建言献策；从2017年开始，公司在业内较早探索开发了不同风险收益水平的FOF组合策略，满足各类投资者、特别是中低风险偏好养老投资者的财富管理需求。” 交银施罗德基金养老金融发展部负责人刘喜勤介绍道。

其中最为知名的，莫过于交银多元资产团队于2017年1月正式推出的“我要稳稳的幸福” FOF组合策略。在“基金赚钱基民不赚钱”尚未引起重视的2017年，“我要稳稳的幸福”却在设立之初便明确了“先控波动”、“保持高投资性价比”、“努力让更多的投资者舒适赚到钱”等理念，选择了一条当时还“少有人关注”的道路。在历时近6年的实践下，该组合策略以一条并不陡峭但足够深刻的净值曲线让“稳稳的幸福”有了具象，吸粉无数。

“我要稳稳的幸福”策略的成功，为交银养老FOF业务打下了扎实的投研基础和市场口碑。2018年《养老目标证券投资基金指引(试行)》下发后，交银多元资产团队开始尝试把成功经验应用到养老FOF业务上，分别于2019年和2020年发行了交银安享稳健养老一年和交银养老2035三年两只养老FOF基金。

与此同时，交银基金也利用发行首只养老FOF基金的机会，提前开展养老投教宣传。公司仅在2019年便开展了15场专项路演活动，用于宣传养老政策与投资知识，并且在后续持营过程中每月向渠道提供最新的养老FOF宣传材料用于投教。最后，公司通过网站、官方微信、视频等多种线上方式，定期解读养老政策，解答养老困惑，宣导养老投资知识。

凭借投研和投教的双管齐下，成立于2019年5月30日的交银安享稳健养老一年的首发募集约20亿元，但在逾三年的运作时间里，该基金以年化收益4.80%，年化波动率2.84%，最大回撤仅4.30%的成绩单受到广泛的市场认可，成为百亿级别的养老FOF基金。(截至20220930，基金业绩数据经托管行复核，波动回撤数据来自Wind)

控制风险为先，为产品业绩保驾护航

稳健的业绩表现和优秀的回撤控制背后，是交银多元资产团队“以高确定性为导向、优先控制风险”的养老金投资理念在为产品业绩保驾护航。

据交银多元资产部基金经理刘兵介绍，不仅养老FOF，交银多元资产团队所管的所有产品都以控制风险为先，然后追求收益，将风险控制系统化地贯穿到投资的全流程之中，寻求风险调整后较优的收益。“涨跌的焦虑应该交给基金经理，而不是交给客户。” 刘兵表示，“我们希望产品呈现出的形态是，上涨的时候能跟得上，下跌的时候跌得少，这样一个稳中求进的态势虽然不会在某一年特别靠前，但是给客户的持有体验会比较好。”

那么，如何控制风险？在刘兵看来，控制风险并不等同于市场常说的控制回撤，而是控制组合的波动率。

“在统计学中，波动率是一个二阶概念，是对某一段时间内的数据统计和计算的结果，往往有集聚效应，不会在短期内有特别大的变化；而回撤是一阶概念，比如你定的回撤目标是5%，之前就已经回撤了4%，如果大盘突然出现大幅调整，那这个回撤其实是很难控住的，必须要做止损操作。”刘兵解释道。

因此，在交银施罗德的FOF策略体系中，控制回撤只是一个结果，不是原因。只要波动率控制好了，在非极端市场情况下，其产品的回撤大概率不太会突破目标波动率的范围。

具体到操作上，控制波动率的目标被细化为战略和战术两个层面。战略层面，在交银施罗德的FOF产品图谱中，底层策略以目标波动率为“锚”被分为五类，分别是3%、5%、10%、15%、25%五类目标波动率，不同波动率对应的权益中枢有所不同；战术层面，多元资产团队会对市场的短期波动率进行实时监控，进而小幅调整组合中各类资产的风险暴露。

以交银安享稳健养老FOF为例，该产品的目标波动率是3%。从年度波动率来看，2020-2022年，该产品连续三年间每年的波动率分别是3.1%、3.0%、3.1%，较好地实现了既定的波动率控制目标；而从年度收益来看，2020-2022年，该只产品的年度收益分别是10.03%、4.51%、-1.96%，同期对应的基准收益分别是5.3%、0.9%、-5.3%，每年收益均能跑赢同期基准；从年度最大回撤来看，2020-2022年，该只产品连续三年年度回撤分别是1.9%、2.4%、3.8%，同期对应的基准回撤分别是3.3%、3.0%、5.2%。(基金收益数据来自基金定期披露报告，基金回撤数据及基准收益回撤数据来自Wind，截至20221031)

个人养老的供货商、专业顾问和权益保护者

先控风险，再追收益，追求为投资者提供稳稳的幸福，已然成为交银养老FOF的鲜明标识，也逐渐寻找到一批理念相似、互相认同的“铁粉”投资者。截至2022年9月底，交银养老FOF基金总规模超164亿元。

2022年11月28日，个人养老金基金正式开售，海量养老投资者的陆续涌入为养老FOF的发展带来了历史性机遇，同时也带来了新的时代挑战。

例如，当巨量资金涌入，养老FOF的策略容量能否容纳？对此，刘兵坦言， “我们团队储备了很多策略，也进行了各种各样的压力测试，做了很多未雨绸缪的工作，尽最大努力适应在当前风险收益特征不变的前提下承载更大的规模。”

此外，个人养老金制度尚处起步阶段，养老投资意识的培养和投资者陪伴工作也是重要一环。在刘喜勤看来，公募基金不仅要扮演好个人养老金基金产品的供货商，更要扮演好个人养老账户投资基金的专业顾问、个人养老金参加人权益的保护者。

扮演好个人养老账户投资基金的专业顾问，需要公募基金按照监管的要求，积极探索如何结合基金投顾业务，为个人养老金参加人投资基金产品提供专属建议与解决方案。要实现个人养老金的长期稳健增值，参加人不仅要评估好自身的年龄、风险偏好、财富水平等各类因素，还要在琳琅满目的产品中进行准确选择，这对于普通投资者来说是不小的难题，需要专业机构的帮助。

“个人养老金投资基金不仅是一项业务，更是关乎广大居民退休保障的民生工程。公募基金更要扮演好个人养老金参加人权益的保护者，坚持以投资者利益为核心，强化投资者参与个人养老金业务的风险揭示，严格落实投资者适当性管理，顺畅投资者信息查询、投诉的渠道，这对公募基金的销售及客户服务提出了新的要求。” 刘喜勤表示。

本篇文章主要用于投资者教育，涉及金融产品相关的服务和内容由交银施罗德基金提供。

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交银安享稳健(FOF)A历年业绩/业绩比较基准(80%×中债综合全价指数收益率 20%×沪深300指数收益率)自2019年5月30日成立至2019年末收益率3.61%/3.49%，2020年10.03%/5.32%，2021年 4.51%/0.87%，2022年H1 -0.49%/-1.42%。2019.5.30-2021.4.29由杨喆单独管理，2021.4.30-2021.5.21由杨喆、蔡铮共同管理，2021.5.22起至今由蔡铮单独管理。

交银安享稳健一年养老FOF、交银养老2035三年FOF为养老目标基金，基金名称中的“养老”并不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺。养老基金非保本产品，存在投资者承担亏损的可能性。

交银安享稳健一年养老FOF基金每份A类基金份额的最短持有期限为一年，交银养老2035三年FOF基金每份A类基金份额的最短持有期限为三年，在最短持有期限内该份基金份额不可赎回，因此，对于基金份额持有人而言，分别存在投资两只基金A类基金份额后一年内、三年内无法赎回的风险。

交银安享稳健一年养老FOF、交银养老2035三年FOF的Y类基金份额为针对个人养老金投资基金业务设立的单独的基金份额类别，投资者仅能通过个人养老金资金账户购买Y类基金份额参与个人养老金投资基金业务。根据个人养老金账户要求，个人养老金投资基金的基金份额申购赎回等款项将在个人养老金账户内流转，投资者未达到领取基本养老金年龄或者政策规定的其他领取条件时不可领取个人养老金。本基金Y类份额不保证本金、不保证收益，追求获取长期收益。