砍单风波中的歌尔股份

继欧菲光之后，苹果供应链危机降临在另一龙头歌尔股份(002241.SZ)身上。

11月8日晚间，公司公告称，近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展。歌尔股份预计，本次业务变动预计影响2022年度营业收入不超过人民币33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。

受消息影响，11月9日，歌尔股份在竞价环节即跌停，报20.72元，总市值708.7亿元，截至收盘，290万多手封单牢牢封在跌停板上。

(资料图片)

一时间，市场传闻四起。而一则消息在投资圈流传甚广，该消息称，歌尔股份之所以被砍单，主要原因是产品良率不佳，甚至因良率造假而面临巨额罚款，相关订单则转至立讯精密。

对于上述传闻，11月9日，歌尔股份相关负责人对21世纪经济报道记者表示，“‘踢出果链’等传言是谣传，公司只是应需求暂停客户一款产品，其余的项目都在正常合作。包括罚款多少亿的传闻，都是不实信息，公司还在评估具体损失，会及时公告。”

但对于市场来说，还有很多问题待解答，包括被砍单的真实原因、目前产线情况、对公司长期影响等。

砍单原因

歌尔股份本次公告的核心信息是，境外某大客户暂停歌尔一款智能声学整机产品的生产，涉及营业收入不超过人民币33亿元。

作为苹果Airpods的知名声学器件代工商，其所指的境外大客户指向苹果。

知名苹果分析师郭明錤发文猜测称，歌尔暂停生产的智能声学整机产品可能是Apple的AirPods Pro2，且歌尔股份暂停生产较可能是因为生产问题，而非需求问题。

对此，一位熟悉电子行业的人士对记者表示，“歌尔股份这次丢掉的苹果耳机订单，主要原因是在规定的时间里良率上不去。对苹果来说，如果良率上不去，一是对苹果成本有影响，二是后续没有办法配合降价，这对苹果来说是一种损失。”

对于歌尔股份而言，Apple的AirPods 业务是其核心产品之一。

公开资料显示，歌尔主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务，其中智能声学整机业务的最主要产品就是TWS智能无线耳机。

中报显示，今年上半年歌尔股份该业务营收为123.4亿元，占比28.3%；而其前三季智能声学整机业务营收为198.9亿元，占公司前三季度总营收741.5亿元的约26.8%。

虽然财报中并未列明其智能声学整机业务构成，但其主要为苹果代工Airpods产品。

事实上，自歌尔股份介入AirPods代工业务，该业务就成为左右其业绩的重要因素。

公开资料显示，歌尔股份自2018年切入苹果AirPods代工业务；2019年7月，歌尔股份在越南的工厂开始生产第二代AirPods.受益于AirPods的放量，歌尔股份TWS耳机业务在2019年实现业绩爆发，使得包括TWS耳机在内的智能声学整机业务一举超越精密零件组件业务成为公司第一大营收来源，并成为公司最大的业绩增长点。

到了2020年下半年，因AirPods出货量增速放缓，歌尔股份就遭遇过成长性危机，彼时，公司存货超过百亿，一度引发市场担忧存货积压和TWS产能利用率下滑等问题。

而到了2021年，AirPods出货量放缓已成市场共识。

单是AirPods出货量放缓的趋势，就曾使市场对歌尔成长性产生过极大担忧。而此次Airpods业务被砍单，更放大了市场的忧虑。

成长性影响

市场的进一步担忧在于，此次Airpods业务被砍单会否产生连锁反映，即歌尔股份的其他苹果业务也会一并受到影响？

对此，歌尔股份相关负责人对21世纪经济报道记者回应称，“公司只是应需求暂停客户一款产品，其余的项目都在正常合作。包括罚款多少亿的传闻，都是不实信息。”

对于此番Airpods业务被砍单的后续影响，歌尔股份表示仍在评估之中。

“目前并不清楚，歌尔股份何时恢复生产AirPods Pro2与此事件的影响会否扩及歌尔股份的明年Apple订单或其他Apple产品订单。”郭明錤也表示。

据21世纪经济报道记者了解，除了AirPods代工业务，作为声学龙头，歌尔股份还为苹果手机供应声学组件、有线耳机等电子声学产品。

中信证券研报也指出，歌尔股份覆盖大客户的产品线有手机、手表、耳机、音箱等，预计目前大客户收入占比约40%。除了暂停生产的智能耳机新品整机，其余款耳机整机、音箱整机以及零部件产品仍然在正常供应。

除了直接的订单损失，后续的资产减值、供应关系稳定性等更让市场担忧。

据中信证券预计，本次业务变动影响歌尔股份2022年度营业收入不超过人民币33亿元，预计对应影响利润约2亿元，但是后续产能利用率下降导致的计提减值等影响仍然需要进一步观察。

订单转移

尽管具体损失仍需进一步评估，但Airpods业务被砍单的即时影响已经发生：那就是订单转移和员工流失。

21世纪经济报道记者注意到，在多个短视频平台上，歌尔潍坊工厂裁员的相关短视频在流传。多条视频显示，自本周一开始，歌尔潍坊工厂大批员工办理离职手续。

21世纪经济报道记者从山东当地负责招聘的一位第三方人力中介处了解到，本周，歌尔股份位于山东省潍坊市电声园内，大量员工办理离职，主要以小时工为主，该园区便主要负责蓝牙耳机的生产。“这两天在歌尔电声园的各个门口、公交车站点都聚集着拖着行李箱的人，主要是因为公司没有订单，大量小时工离职了。”

11月9日，歌尔电声园的一位小时工对记者透露，其已离职准备回老家。“宿舍共8个人，除了一个在研发产线的姐妹留下，其他7个人都离职了。就是苹果取消订单，没有活干了。”其称，“是U01项目整体被砍掉，该项目涉及员工数量大概有3万人。”

不过，至截稿时止，目前有关离职员工数量还未有确切数据，歌尔股份也未对此给出回应。

记者了解到，在工厂门口，也有工作人员负责对接离职员工下一步安置。由于业务相近，其他果链龙头成为众多离职员工的选择。

“可以直接去泰州蓝思或者嘉善立讯，大巴车在一车车往外拉人。”前述中介说。但由于已近年底，有不少临时工准备直接回老家。

立讯或受益

有消息称，为填补生产缺口，立讯精密已扩产并取得所有AirPods Pro2订单，成为AirPods Pro2独家组装厂商。

11月9日，21世纪经济报道记者多次致电立讯精密证券部求证，但电话无人接听。截至截稿止，立讯精密就此事也未予置评。

不过，目前，有多方人士透露这部分订单大概率由立讯承接。

一位行业分析人士也向记者指出，“最有可能是立讯。目前TWS生产已经比较成熟，Airpods依旧是王者，但整体增长趋势已经比较小，苹果的要求又比较苛刻，对其他公司来说，接手这部分订单没有那么大的诱惑力。”

招商电子团队则指出，“立讯从去年Q3 Airpods 3 的NPI和交付中表现更佳，从而带来了耳机份额在22年的再平衡，我们前期即已分析立讯今年总体耳机份额从去年53%到今年整体超过60%，公司在Airpods Pro2代较早就确立了更多产线准备和份额。”

“结合歌尔公告停产耳机还将影响年内33亿产值，从当前两家格局中，短期阶段性这部分订单需要立讯来承接(产能冗余度足够)，而中长期不排除大客户希望再引入一家，但以当前耳机市场容量和行业产能来看，新入者进来需要下很大的决心。”该团队指出。

不过，招商电子团队认为，接手歌尔的订单对于立讯的影响或没有想象中大。“耳机业务当前在立讯的营收和利润占比已较为有限，因而此次行业格局变化对立讯今年乃至明年的边际贡献不大，也无需过度强化。”

而对于立讯和歌尔在果链中的地位，一位果链行业人士表示，“歌尔工艺开发能力是比较高的。它和立讯的不同在于，歌尔更在意NPI的能力，包括模具、注塑、冲压、声学等能力，强调工艺设计上的自主开发。立讯的优势则在整合、制造。而做NPI意味着早期会和苹果共同去开发设计，这些都是没有回报的初期投入，作为回报，一般做NPI环节的公司最后都会拿到比较大的订单份额。”

三机构抛售1亿元

但对于投资界而言，此次歌尔股份砍单事件为本已脆弱的果链估值又添上一锤。

受苹果砍单消息影响，11月9日，歌尔股份开盘一字跌停，截至收盘，仍有290万多手封单牢牢封在跌停板上。

盘后龙虎榜数据显示，机构正在大量抛售。当日卖出前五位中有三个机构席位，分别卖出3954.65万元、3829.56万元、2341.36万元，共计逾1亿元，其余两个卖出席位分别是中金公司上海分公司、银河证券嘉兴环城南路证券营业部。

“ETF基金不会主动调仓。这个事现在不太明朗，还要继续观望。但看今天市场表现，大家还是比较悲观的。”11月9日盘后，一位持有歌尔股份的被动指数基金基金经理表示。

事实上，在歌尔股份砍单事件之前，自欧菲光被剔除“果链”之后，苹果供应商的稳定性就一直为投资界担忧。尤其是苹果公司在供货关系中存在较高的议价能力，一众供应商颇为被动。

从三季度末歌尔股份的机构持仓情况来看，持有歌尔股份股票的共有146家机构，占流通股比例为35.29%，比上期减少8.45个百分点，机构持股数量减少2.53亿股至10.62亿股。

在前十大流通股东中，今年三季度末，全国社保基金一零三组合、全国社保基金六零一组合持仓分别减少40万股、449万股，易方达竞争优势企业混合型证券投资资金也减少了92万股。而易方达该只基金也是持有歌尔股份最多的基金，截至三季度末其持有2518.55万股，持仓市值达6.67亿元。

从持仓数量来看，由于股价不振，今年以来机构整体对歌尔股份持续进行了减仓。

截至一季度末，wind数据显示，基金持仓数量环比减少了约1.55亿股；二季度末，基金的持仓数量环比再减少约9922万股；截至三季度末，基金持股数又减少了约3609万股。