“老三样”超跌反弹 宜首选银行

周二A股绝地反弹，一个鲜明特点就是传统的“老三样”白酒、银行和房地产出现大幅拉升，贵州茅台单日大涨8%以上，招商银行单日涨幅也超过5%，万科、保利等房地产龙头也开始企稳回升。

有市场分析指出，在近期市场明显波动中，机构调仓换股力度开始加大，但作为机构传统的重仓品种，“老三样”也具备超跌反弹的机会，甚至可能在构筑底部的过程中出现脉冲式上涨，也可能吸引部分场外资金的关注。从配置角度来看，以“老三样”为代表的超跌白马已跌出配置价值，在市场热度逐渐恢复背景下有望出现一定程度的估值修复行情。

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当然，由于行业预期已经发生了转变，“老三样”要想重树辉煌还不现实，建议投资者适当降低收益预期，密切关注银行、房地产、白酒等板块的中长期底部布局机会。

01银行：目前估值已是历史最低

虽然三季度上市银行营业收入增速进一步小幅放缓，但受益于资产质量的良好韧性，在收入增速普遍放缓的情况下，上市银行利润增速环比依旧略升。可以看到，上市银行资产质量韧性较好，尽管房地产领域不良持续上升，但整体不良率与拨备覆盖率普遍小幅改善。此外，由于股价阴跌，银行板块的整体估值水平已经处于历史最低，相比较而言其业绩增速、基本面改善和分红率依旧的优势就体现了出来。

从板块业绩来看，2022年前三季度银行板块实现归母净利润同比增长8.0%，增速环比微升0.5%，符合市场预期。个股来看，优质中小银行如杭州、成都、江苏利润保持高增，继续领跑，前三季度利润增速均超30%。而浙商、常熟、厦门利润增速的改善幅度最大，环比分别改善7.3%、5.3%、3.9%。

东海证券分析师王鸿行指出，受息差收窄与中收乏力影响，三季度银行业收入增速略有放缓，资产质量则在房地产行业风险压力中体现韧性。10月板块市场表现不佳，估值靠前、权重较高成份股的快速下行再次带动银行指数走向新低。当前行业基本面没有明显利空，我们认为银行指数的快速回落主要反映市场情绪，当前市场表现与基本面的明显偏离带来布局良机。建议重点关注逻辑顺畅的江浙地区城农商行与估值大幅回落、基本面优异的标杆银行。

业绩确定性兑现下，近期部分个股估值有所修复，但目前板块整体静态估值仅0.51倍市净率水平，具备较高安全边际。个股层面，华西证券分析师刘志平指出建议投资者关注招商银行，宁波银行，成都银行，杭州银行，无锡银行，常熟银行，青岛银行等。

潜力股精选

招商银行(600036)

公司前三季度实现营收同比增长5.34%，归母净利润同比增长14.21%，归母净利润增速较上半年有所提升。截至2022年三季度末，公司资产总额较年初增长4.95%，贷款余额较年初增长7.62%。负债端，公司负债总额较年初增长4.72%，存款余额较年初增长11.71%。东北证券指出，通过三季报来看，公司基本面优势仍在。营收稳健增长、利润增长提速；资产质量也显示出明显拐点，尽管不良率与年中持平，但不良生成率已明显改善，料后续资产质量无忧。我们认为前期公司股价已充分下调，不良生成拐点将为估值修复提供支撑。

宁波银行(002142)

公司前三季度营收同比增长15.21% ，归母净利润同比增长20.16%。逐季度来看，营收与净利润增速亦保持平稳，主要源自公司具备前瞻性的量价平衡摆布能力、多元收入结构基础稳固以及持续审慎的风控水平。预计在区域优势加持下，公司有望保持较高盈利水平。东兴证券指出，截止三季度末，公司不良贷款率0.77%，关注贷款率0.47%，均处于极低水平。基于当前稳增长政策持续加码和疫后缓慢复苏的宏观环境假设，我们判断公司有望受益于零售信贷需求恢复带来的信贷结构改善以及区域优势下较为旺盛的信贷需求，规模扩张和净息差收窄压力不大且或好于同业。

成都银行(601838)

公司前三季度营收同比增长16.07% ，归母净利润同比增长31.60%。截至2022年三季度末，成都银行不良贷款率0.81%，较年中下降2个基点，不良稳居上市银行最优。同期公司拨备覆盖率498.18%，较年中上升23.74个百分点，风险抵补能力保持优异水平。东北证券指出，公司长期深耕本土、叠加区域经济增长的加持，拥有优异的对公资源禀赋，高活期、低成本的存款资源为资产规模尤其是信贷规模的快速扩张创造了条件，再辅以有效的成本控制能力，叠加其不断推进的“数字化，精细化，大零售”三大转型，看好其未来快速、高质量发展。

杭州银行(600926)

公司主动靠前服务实体经济，积极做好重点领域的信贷投放。三季度末涉农贷款余额1068亿元，同比增长44.53%。投资银行方面，前三季度承销各类债务融资工具1316亿元，同比增长25%，浙江省内银行间市场占有率保持第一。财富业务方面，零售客户AUM达4787亿元，同比增长13%。杭银理财三季度末产品余额3943亿元，较年初增长29%。总的看来，公司整体经营表现优秀。方正证券指出，公司非息收入高增带动营收增速提升，在零售金融方面重点发力财富管理和消费信贷业务，预计中收将继续保持增长。资产质量方面，不良率小幅下降，风险抵偿能力进一步加强。

建设银行(601939)

公司今年前三季度营收增长1%，净利润增长6.52%，最新的资本充足率为18.67%，不良率为1.4%，拨备率为244%，目前的动态估值不足4倍，市净率不足0.5倍。作为国有大行且经营灵活的典范，建设银行目前的估值水平对应其业绩增速和拨备率不良率指标来看，具备非常高的长期配置价值。民生证券认为，公司稳步推进住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，前三季度业绩持续显现高景气度，信贷稳健扩张，切实服务实体经济；资产质量持续优化，拨备水平充足，潜在风险持续化解。预计2022-2024年EPS分别为1.29元、1.37元和1.45元，维持“推荐”评级。

02房地产：龙头迎布局良机

房地产的主要机会在于龙头特别是国企央企龙头在行业未来竞争中的优势可能会越来越明显，而像万科、保利等龙头最近股价又处于一个短期超跌的状态，具备中长期介入的契机。从行业基本面看，8月以来商品房销售呈现弱修复，意味着销售处于磨底阶段，复苏方向是明确的，但过程或是缓慢的。中邮证券分析师刘清海指出，拿地端持续低迷，行业整体资金压力较大，压制远期销售表现。当前时点是优质地产股的布局良机。

低基数与宽松政策共同作用下，销售开始出现连续单月同比改善，市场仍处于复苏趋势内。申港证券分析师曹旭特指出，新开工与竣工面积保持上月较大的单月增速差，房企资金仍紧，“保交楼”仍是核心。有限资金下，房企缺少新取地开工动力，新开工与竣工难以两头兼顾；竣工端在连续两月出现单月同比年内大幅改善，进一步明确了“保交付”的政策决心和动作确定性。整体来看，行业仍处于销售弱复苏+竣工支撑施工及投资的状态，核心问题仍是复苏慢+资金紧，边际有好转但未出现根本性改善，仍需等待销售端进一步回暖。

光大证券分析师何缅南表示，2022 开年以来，多方释放积极信号，5年期LPR连续下调，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，“α风险”修复进入执行阶段。政策利好频发，促需求进入实质性阶段。预期后续随着疫情好转，悲观情绪逐步修复，房地产行业供需回暖可期。近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科A、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口等。

潜力股精选

万科A(000002)

公司实现营业收入3376.7亿元，同比增长24.4%；实现归母净利润170.5亿元，同比增长2.2%。开源证券指出，2022年三季度公司多元化业务发展稳健。首先，万物云于9月底在中国香港分拆上市，三季度共拓展项目220个；其次，万纬物流实现营业收入29.7亿元，同比增长42.7%。三季度获取4个项目，新开业8个项目，出租率稳定；最后，商业业务营业收入62.5亿元，同比增长10.6%。印力开业项目整体出租率提升至92.7%。整体来看，公司作为行业龙头具有强大的资源整合优势和抗风险能力，整体盈利水平修复可期。

新城控股(601155)

公司2022年前三季度江苏销售额占比达28.9%，对业绩贡献显著。公司投资保持谨慎，截至2022年上半年土储面积1.31亿方，可满足2-3年的开发需求，布局结构较均衡。受销售不及预期及疫情影响，公司结算业绩受到负面影响。开源证券指出，2022年三季度公司新开业了7座吾悦广场，营吾悦广场数量达134座，可出租面积757.4万方；1-9月实现商业运营总收入为71.95亿元，同比增长18.1%；开业商场平均出租率达95.12%，经营情况稳中向好。公司2022年上半年物业出租毛利率达72.2%，收入持续增长有助于公司盈利水平释放。

保利发展(600048)

公司三季度新增拿地总地价628亿元，权益地价391亿元，新增权益建面236万平米。前三季度累计新增拿地总地价1235亿元，权益地价785亿元，新增土储权益占比为 67%，全口径拿地销售比为38.6%，拿地强度较2022年上半年提升9.7%。光大证券指出，公司重点聚焦长三角、珠三角、海西等深耕城市群及核心城市，于38个核心城市拿地金额占比90%，其中上海、厦门、广州三个核心城市合计占比超45%，去化保障度高。公司销售稳健，拿地实力强，央企信用与品牌美誉度高，盈利能力于行业加速出清后有望迎来修复，看好公司作为行业龙头的未来发展空间。

金地集团(600383)

公司多年来坚持深耕高能级城市，2022年以来审慎研判市场变化，实行“量入为出”的投资原则，同时提高投资标准。前三季度，公司进一步加强一二线城市布局，连续在北京、上海、西安、厦门、长沙等城市获取优质项目。截至9月底，公司共新增土地储备171万平方米，总投资额达220亿元，充裕的土储保障公司中长期发展。中邮证券指出，得益于充足的可售资源和优质的城市布局，公司销售排名持续提升，1-9月同比降幅相比1-6月明显收窄。根据克而瑞数据，公司2020年销售额排名为第13名，2022年三季度末已提升至第7名。

招商蛇口(001979)

公司作为招商局集团旗下城市综合开发运营板块的旗舰企业，是集团内唯一的地产资产整合平台及重要的业务协同平台。公司9 月销售额同比大增，得益于公司改善项目良好的去化表现，带动公司整体销售均价上涨，公司较强的改善性产品有助于巩固公司市场地位。根据公司经营简报，前9月公司共获取43 宗土地，拿地力度51%。公司重点布局核心一二线城市，2022 年新增土储计容建面一二线城市占比为84%。公司凭借较强的销售韧性，持续在行业低谷期补充优质土储，这将有利于公司中长期销售、保持稳健发展和市占率提升。

03白酒：二线白酒股价弹性更大

受到龙头酒企节后批价略有下行及高端白酒限制消费的传闻影响，以及社零低于预期、部分龙头三季报叠加影响下，板块进入到高性价比区间。东海证券分析师丰毅分析指出，实际上消费核心仍然在于疫情管控，叠加“黑天鹅事件”传闻影响，估值持续回落，在回款稳定、库存相对合理情况下，估值回落将进一步凸显龙头布局价值。

在白酒板块明显回调过程中，基金持仓继续回升，超配幅度明显加大。数据显示，基金2022年三季度白酒持仓比例13.92%，白酒市值占A股市值比重为 6.14%，超配幅度为7.78%，超配幅度连续5个季度增大。个股来看，截至2022年9月底，基金持仓比例最高前20名中白酒股占5只，分别是贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒、洋河股份，其中部分个股基金持仓环比进一步上升。

从基本面角度来看，白酒板块并非发生显著变化，一是财报同比改善符合预期，甚至不少龙头酒企利润端超预期，二是名酒渠道反馈仍旧波动式推进，当前板块调整仍然是外资流出主导下的情绪恐慌。华安证券分析师刘略天认为，此时投资者不宜过度悲观，应当积极寻找情绪催化下的错杀标的，积极布局明年。短期来看，考虑到疫情散发影响，消费场景有所承压，四季度仍需关注库存去化节奏及动销表现。不过由于龙头贵州茅台太过“耀眼”，从超跌反弹的角度看二线白酒的股价弹性会更大，建议关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、迎驾贡酒等。

潜力股精选

五粮液(000858)

公司前三季度实现收入557.80亿元，同比增长12.19%；归母净利199.89亿元，同比增长15.36%。第三季度营收同比增长12.24%；归母净利同比增长18.50%。虽然在疫情冲击下，公司依旧保持双位数增长，三季度利润超出预期。东北证券指出，公司召开“决战四季度、大干一百天”工作推进会，提前部署春节工作，四季度公司内部动能激发，全年业绩有望保持两位数增长。估值方面，目前公司股价对应的2022年估值已经低于20倍，处于历史低位，可积极布局。公司普五、经典齐发力，团购渠道调整效果明显，核心竞争力不断增强，未来成长确定性高。

泸州老窖(000568)

公司在宏观经济承压，疫情散点爆发的背景下，三季度营收端增速延续了上半年的高增趋势，经营势能保持强势；利润端增速显著高于营收增速，盈利能力得到进一步强化。公司坚定推动双品牌复兴，国窖1573和泸州老窖品牌并驾齐驱，低度国窖增长势能尤为突出，整体毛利率水平保持平稳。西南证券指出，公司持续聚焦“双品牌、三品系、大单品”发展布局，国窖1573和泸州老窖双品牌的引领作用持续增强。此外，公司持续推动产品结构优化，高端国窖稳健增长，泸州老窖品牌势能持续释放，双轮驱动格局下，公司兼具成长性和确定性。国窖品牌势能加速释放，持续稳健增长可期。

山西汾酒(600809)

公司前三季度实现营收221.44亿元，同比增长28.32%；归母净利润71.08亿元，同比增长45.7%。公司省外收入占比为61.4%，我们预计全年省外占比将顺利突破六成，进一步加快省外拓展。信达证券指出，今年以来，青花20在次高端价位的快速发力展现出汾酒的名酒价值，其品牌力正在加速回归。以玻汾和青花20为塔基发展，未来公司有望加快青花30复兴版在千元价位的突破，以及超高端价位青花40的圈层布局。凭借高中低价位三大核心单品的支撑，包括未发力的腰部产品巴拿马、老白汾，公司具备更强的抗风险能力，以应对行业调整的不确定性，增长稳定性确立。

舍得酒业(600702)

公司是“川酒六朵金花”之一，是浓香型白酒的重要代表，高端产品主要有品味舍得、智慧舍得、水晶舍得、藏品舍得、藏品沱牌。根据世界品牌实验室发布的2022年《中国500 最具价值品牌》，“舍得”品牌价值为752.58亿元，“沱牌”品牌价值为598.67亿元，双品牌价值超过1,300亿元。公司前三季度业绩增速23.76%，基本与目前估值相匹配，国联证券在研报中指出，二季度面对疫情冲击，舍得酒业主动作为，积极稳固渠道生态，多举措促进终端动销，保证库存良性和价盘稳定。三季度充分受益次高端消费回补红利，以舍得为代表的中高档酒增速迅速回升。

酒鬼酒(000799)

公司主要从事馥郁香型白酒系列产品的生产和销售，主要有“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大系列产品。公司目前产能10000吨左右，生产三区一期工程及改扩建生产二区酿酒车间一期工程在建，生产三区二期工程正在招标阶段，上述项目完工后将新增12800吨产能。今年以来，公司通过加大500-800元酒鬼系列产品布局来做价位带提升，效果较好，1956 和馥郁国标两款产品进展顺利。预计公司未来仍将通过三大品牌协同来实现销量的稳定增长。目前公司有专卖店约700 家，未来在成熟市场专卖店有可能布局到区县，以提升终端形象，形成良好的消费氛围。