四重利好加持 医药板块即将迎来反转？

近期不错的表现，为医药板块带来了“高人气”。

从10月12日大盘第49次站上3000点，到周三第50次站上3000点，申万医药一级行业指数已上涨13.68%。

不仅在31个申万一级行业中排名第二，也大幅跑赢了A股主流指数。

(资料图片)

申万一级行业指数表现

20221012-20221102

数据来源：Wind

那么，经历了连续5个季度的熊市后，医药板块这是反转了吗？

如何看待、把握医药板块后面的机会？

医药板块或已满足反转条件

东部证券指出，医药或已具备反转条件。

复盘过去二十年的医药板块，发现其阶段性特征显著，影响行情的主要因素具有一致性，具体包括政策、盈利、医疗卫生事件冲击、估值及机构持仓等四个方面。

影响医药行情的四个重要因素

1、重磅政策是开启医药牛市的核心因素

复盘医药行业的发展历程，主要分为三大阶段，基本都是围绕行业政策展开。

(1)2006-2008年“医改”试点初见成效。

(2)2009年“医改”推动需求侧改革，医药行业需求激增，推动行情走高。

(3)2015年以来新一轮“医改”推动供给侧改革，鼓励创新升级并接轨国际、限制辅助用药、仿制药一致性评价等等。

数据来源：Wind、东北证券

2、盈利上行是医药牛市行情基础

需求增量以及供给侧改革带来的盈利上行，是医药板块牛市行情的基础。

医药行业历次盈利上行普遍伴随股价上行，盈利上升主要源于需求增量扩大盈利空间。

如2006-2009年和2021年盈利快速上行阶段，医药行业绝对收益和相对收益均有明显提升，分别受益于2009年“医改”政策和新冠疫情带来的需求释放。

3、医疗卫生事件推动短期行情

医疗卫生突发事件发生后一年内，会对部分医药细分行业的需求形成较大推动。

如：2009年H1N1流感疫情爆发，流感主题相关个股表现突出，催生中药和生物制药行业的需求提升，营业收入同比增速分别为18.79%和9.70%；2020年初新冠疫情爆发，国内外医疗器械需求快速增长，量价齐升，营业收入逆势增长至50.81%。

4、估值及机构持仓

(1)估值触底后，较大概率出现反转行情。

过去20年，医药行业一共经历过4次比较明显的估值探底，市盈率分位数普遍跌至10%以下。

估值探底时，触发医药反转行情开启概率较高，如2008底和2019年初估值触底后，均迅速迎来医药行业反转行情。

估值探底后大概率迎来反转行情

数据来源：Wind、东北证券

(2)当机构对医药股的持仓市值、持仓比例快速降低时，医药反转概率较高。

如2005、2008、2012和2019年医药行情反转前，机构持股市值较上一季度分别下滑14.97%、34.55%、16.55%、11.15%；医药行业持股市值占机构持仓总市值的比例分别下滑0.58%、0.21%、0.37%、1.30%。

机构持股比例骤跌时

医药反转概率较高

数据来源：Wind、东北证券

当前底部特征较明显，或满足反转条件

当前来看，医药行业底部特征较明显，或满足反转条件。

1、政策：利好频出

前不久结束的重要会议对医药行业的发展方向进行了明确指导，持续推进供给侧改革，推动生物技术、高端设备等新兴产业发展等等。

2、盈利：四季度有望迎来拐点

中泰证券指出，疫情扰动下，医药行业三季报稳健增长，四季度有望逐步迎接拐点。

2022年三季度医药板块收入同比增长8.9%，利润总额同比增长10.8%，扣非净利润同比增长10.9%，与前三季度增速基本保持一致。

考虑到2022年上半年国内外新冠相关的服务、试剂等订单量大，市场普遍预计，单三季度的常规业务或逐步迎来加速，四季度有望逐渐走出业绩拐点。

3、医疗卫生事件：细分领域有机会

7月份以来散点疫情频发对医药需求形成支撑。

后续来看，政策强调要加强重大疫情防控救治体系和应急能力建设，预计防疫相关的医疗器械、医药商业、医疗服务等需求短期有望维持高增速。

4、估值和机构持仓：估值底、持仓低

估值底附近：

2000年以来，申万医药板块整体估值(TTM法)最高99.42倍，最低20.31倍，历史均值41.22倍。

目前申万医药估值约23倍，远低于历史均值。当前估值处于历史由低到高的2.6%分位数，处于 “低估”状态，上涨空间或较充足。

持仓低：

据华西证券统计，截至2022年三季度末，公募基金重仓医药行业的比例为9.37%，如果扣除主动医药基金及指数基金，重仓比例为5.19%，医药持仓持续创新低。

数据来源：华西证券

在估值底和持仓低两大背景下，医药板块的机会或大于风险。

如何看待、把握当前医药行情

融通健康产业基金经理万民远分享了自己的观点：

当下，我对医药仍然抱有坚定的信心，在行业基本面没有变化的前提下，便宜是硬道理。

我们很难判断，行业何时以何种方式迎来催化剂，但目前或是相对底部区域。

在全球流动性收紧的大背景，不要过分期待医药行业的系统性机会，更多的或是结构性机会。

回顾2019、2020年，行业的系统性机会主要来自于构成医药指数的个股，处于业绩成长爆发期，拉动了行业指数的上行。

从现在时点看，占指数权重大的大市值公司受限于行业天花板，估值弹性下降，但是整个医药行业的个股机会很大。

具体到行业，看好具有中长期逻辑的细分赛道，具体包括：CXO、零售药房、高端器械进口替代、消费医疗以及原料药，以及中药。

随着需求、客流底部回升，叠加处方外流及集中度提升，零售药店发展空间大。

受制于医保控费，未来两年，国产替代是大趋势，国产高端器械也是布局方向。

消费医疗是兼具“消费”与“医疗”的优质赛道，如眼科、口腔医疗将受益于疫后修复。

近2年来，原料药业绩受损，股价处于相对低位。原料药具有周期属性，在业绩不佳时买入，跟踪上下游两大制约因素；业绩改善时，股价或有所反应。

医药板块的细分领域众多、专业性强、投资门槛高。

有消费属性较强的，比如医院、药房；有科技属性较强的，比如CXO、医药器械等，差异很大。

往往在同一个时间段，不同的医药子版块走势大相径庭。

对个人投资者而言，可考虑借道主动管理的医药主题基金进行投资。

(文章来源：融通基金)