中原期货：三次触底反弹 白糖价格能否否极泰来？-世界今亮点

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白糖期货价格在经过上周的连续下跌后，在第三次触摸5500附近的前两次低点后反弹，一是市场情绪好转，农产品在俄罗斯无限期暂停执行农产品外运协议影响下，普遍反弹；二是国内对新年度广西产量调减预期变强。郑糖期货三次触底反弹，白糖价格能否迎来曙光？

一、国际市场焦点转向印度食糖生产

当前巴西中南部食糖生产已进入末期，原糖生产优势仍然高于乙醇。截至10月28日，巴西含水乙醇价格2.6829雷亚尔/升，周度下降1.4%，折糖平价约14.25美分，糖厂优先制糖的情况预计延续。10月巴西食糖出口量375万吨，处于近几年同期次高位。后期，在巴西优先制糖以及出口积极性高的预期下，对国际糖价的利好支撑寥寥。

可能的利好因素看是否会发生在印度。10月，马邦和卡邦已经开始了新榨季的甘蔗压榨工作，截至10月31日，印度的食糖产量为40.5万吨，去年同期为47.5万吨。预计2022/23榨季印度的食糖产量在3600万吨左右，产量继续维持在高位。虽然丰产，但出口将同比降低，受限于上榨季高企的国际糖价，该国食糖出口量大增，大大缓解了国内库存压力，为了保障国内食糖供应，印度在10月底发布通知将食糖出口限制措施延至2023年10月31日，该政策的公布对国际糖价是一个支撑，市场关注印度出口政策，目前印度中央政府已经敲定了2022/23榨季的食糖出口配额，将分两个批次发布通知，预计第一批次将允许出口500万吨食糖，通知将于近期公布。剩余的配额将在明年1月或2月经政府评估供需情况后发布。在11-明年4月份是印度出口的时间窗口，出口配额和节奏的变化将影响国际糖价走势，若按照该国预计出口800-900万吨，比去年少200-300百万，全球的贸易流比上榨季略偏紧，限制了原糖价格或难以大幅低于去年的低价，即原糖或在16-17美分有支撑。

二、新年度国内食糖可能连续第二年减产

据泛糖科技调研显示，2022年广西糖料蔗种植面积预计为1120万亩，同比增加14万亩，持平略增。由于天气干旱，甘蔗生长同比上年偏差，其中柳州、来宾等受旱严重，但甘蔗含糖量较去年有所上升，预计2022/23榨季广西甘蔗入榨量同比上榨季减产5%至4770万吨。预估广西22/23榨季产糖量为585-600万吨，同比减产12-27万吨。另外，据市场机构调查预估22/23榨季广西糖产量540-560万吨，同比减少50-70万吨；全国糖产量预估956万吨，同比减少25-45万吨。生产方面，预计广西22/23榨季最早糖厂开机时间为11月20日，集中开榨时间为11月下旬，至11月底整体开榨进度将超50%，较上榨季略有提前。主要原因是2023年春节较往年提前，部分国有糖企出于全年经营目标考虑，开榨时间略有提前。

三、进口和结转库存压力仍未释放

2022年9月我国进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨；2022年1-9月累计进口食糖350.75万吨，同比减少32.83万吨；21/22榨季累计进口食糖533.72万吨，同比减少99.78万吨。预计10月配额外预报到港29万吨，11月配额外预报到港35万吨，进口带来的供应压力仍在。另外，随着11月泰国开榨，可供出口糖浆又将增多，四季度进口压力暂时难以缓解。21/22榨季国内食糖结转工业库存89万吨，同比降16万吨，仅次于去年的近七年次高位，旧作库存压力仍大。

综合看，糖市供应压力仍在，一是进口糖及糖浆压力，二是结转库存压力大。但也出现一些利好支撑，印度新年度出口配额预计低于去年，国际原糖价格在明年二季度前有支撑，国内新榨季食糖预计减产，在广西糖未上市前，预计白糖期货在5500附近有较强支撑，短期可关注反弹机会，但在库存压力未释放前，大幅上涨的空间有限。