两融标的扩容 A股市场风格或生变-环球报道

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10月21日，沪深交易所相继发布公告称，将扩大融资融券标的的股票范围，前者扩大到1000只，后者扩大到1200只。此次调整将自2022年10月24日起实施。简单来说，沪深交易所将扩大两融标的范围，新增股票600只，而这600只新增两融标的股大多数都是中小盘股。

有人理解为这是A股市场加杠杆的一种暗示，但实际上两融的标准并没有发生任何变化，门槛依然是50万元，因此，简单断定扩大两融标的就是为给A股加杠杆有些欠妥。因为如果要加杠杆，肯定是增加资金供应量，也就是降低两融门槛，或者是增加证券公司可供融资的总量。这些其实都没有发生变化，即便前段时间两融利率有所下调，也是因为中长期的基准利率下调，并不是单方面的两融利率下调，因此，两融利率被动下调对A股市场的影响也微乎其微，并没有出现预料中的大涨。

但是，由于此次两融扩容主要是纳入了很多中小盘股，这对目前的市场风格影响还是比较大的。按监管层的说法，深交所本次新增的400只股票中，流通市值在100亿元以下的股票数量占比超七成，先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域股票数量占比近六成，进一步拓宽了中小市值股票覆盖面，增强了两融标的行业和市场代表性，有利于推动市场资源配置到国家重点支持领域。请注意这个“国家重点支持领域”的说法，也就是从产业的角度来看，在未来很长一段时间里，行业的利好政策可能将倾向于先进制造、数字经济和绿色低碳，这些领域将有望成为未来中国经济发展的新引擎，因此，资本市场加以扶持也在情理之中。这也是为什么最近一个月，数字经济、信创以及新能源板块表现比较强劲的原因。市场先知先觉的资金已在积极关注这一领域。

前面说了，两融的资金总量以及客户群都不会发生变化，如果两融标的扩充了，存量资金只能在现有的资金池里“拆东墙补西墙”进行筹码调整。最近一段时间，创业板指数、科创板指数以及中证1000指数走势明显强于沪深300和上证50指数，特别是以传统大消费为主的上证50指数最近跌幅明显，这就是资金挪移、此消彼长的典型特征。毕竟上证50很多指标股虽然估值不高，但中长期来看涨幅非常大，获利筹码非常多，如果有新的两融标的出现，这些获利丰厚的筹码变现转投的意愿较强。

此外，还有一个需要注意的是，最近几年A股行情不温不火，所以，两融对市场的助推作用也非常弱，比起2014年、2015年杠杆牛市时两融对市场推波助澜的作用完全不可同日而语。截至2022年10月20日，沪深两市两融余额合计15557.45亿元，而2015年“杠杆牛”的两融数据接近2万亿元。7年过去了，A股市值扩大了不少，但两融数据却在缩水，这就很说明问题。其实，两融和股权有异曲同工之妙，如果处于牛市，融资增加，股指期货股权期货升水，这说明未来预期看好会推升市场不断向上，但在一个行情偏弱或者是下降的市场里，融资需求不强烈，股指期货也会处于鸡肋状态，对行情没有多大的促进作用。