第一部分：企业分析

1.公司简介

四川水井坊股份有限公司主营业务为白酒产品的生产与销售。公司生产的白酒产品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠水井坊典藏大师版。

(相关资料图)

其中，水井坊菁翠、水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊臻酿八号是公司核心产品。7月11日，在第八届中国财经峰会上，水井坊荣获“2019杰出品牌形象奖”。

而在由德国汉诺威工业设计论坛2019年举办的设计奖项评选中，水井坊设计的“菁翠酒具”荣获与“红点设计奖”、“美国IDEA奖”并称世界三大设计奖的“iF设计奖”。

2 .行业市场规模

从市场集中度看，目前，我国白酒行业竞争结构仍处于垄断竞争状态，并没有形成真正的行业寡头，行业市场集中度较低。

2020年，行业市场集中度较2019年有所提升，但仍处在较低水平，CR2为27%，CR5为36%，CR10为42%。

可以看出，除了贵州茅台及五粮液两家企业市场份额占比相对较大外，其他白酒企业市场份额相对较低，导致我国白酒行业市场集中度较低。

白酒市场主要产品分为浓香型、酱香型、清香型、兼香型和其他香型，其中浓香型常年来占据市场份额的一半以上。

从白酒整体的体量来看，2020年的酱香仍只是一个小品类，约占全国白酒销售收入的27%;浓香型白酒产量占51%。

也反映出浓香型白酒是目前市场的主流热门香型酒;清香型白酒销售收入约占总收入的15%。

3 行业发展阶段

4 行业竞争格局

我国白酒行业依据企业的注册资本划分，可分为4个竞争梯队。其中，注册资本大于30亿元的企业有五粮液;

注册资本在10-30亿元之间的企业有：洋河股份、泸州老窖、贵州茅台、今世缘等;注册资本在5-10亿元(不包含10亿元)之间的企业有：老白干酒、山西汾酒、迎驾贡酒、顺鑫农业、金种子酒、口子窖、红星股份、金徽酒、古井贡酒等;其余企业的注册资本在5亿元以下。

5 企业护城河

1.品牌优势，专利优势

6 企业管理团队

第二部分：财务报表分析

一，资产负债表分析

1 总资产

水井坊近5年的总资产稳定，规模也在增长。总资产增长率不稳定，但是公司的成长还是很快。

2. 资产负债率

资产负债率大于40%，可能有偿债风险。

3.有息负债和货币资金

准货币资金与有息负债之差基本大于0，说明公司没有偿债压力，

4. 应收预付与应付预收

应付预收-应收预付的差额大于0，说明公司的竞争力很强。公司具有两头吃的能力。

5. 应收账款+合同资产占总资产的比率

由图可知，水井坊的应收账款+合同资产占总资产逐渐小于1%，说明公司产品很畅销。

6. 固定资产占比

固定资产占总资产的比率逐渐小于40%，说明公司为轻资产型，维持竞争力的成本不是很高。

7. 投资类资产分析

投资类资产占总资产的比率近5年逐渐小于10%，说明公司很专注主业。

8.存货商誉爆雷分析

公司的存货不稳定，大于15%。酒是储藏物，所以没有暴雷的风险，商誉占总资产的比率小于10%，没有爆雷的风险。

二、利润表分析

1. 营业收入增长率

公司近5年的营业收入增长率不稳定，逐渐大于10%，说明公司的成长很好，

2. 毛利率

近5年毛利率稳定，大于40%，说明产品的竞争力很好。

3. 期间费用率/销售费用率

期间费用率占毛利率的比值小于40%，说明公司的成本管控能力好，销售费用率大于15%小于30%，说明产品很容易销售，销售风险较小。

4.主营利润率

主营利润率大于15%，主营利润占营业利润的比率基本大于80%，说明公司的主业盈利能力很强，但利润质量高。

5. 净利润现金比率

近5年的平均净利润现金比率为130.50%。大于100%，说明公司的经营成果很好。

6.ROE净资产收益率

ROE近5年不稳定，逐渐大于20%，公司的整体盈利能力很好。

三、 现金流量表分析

1.经营活动现金流分析

销售商品提供劳务收入与营业收入的比例逐渐大于100%，说明公司含金量很高，造血能力强。

2.投资活动现金流分析

近五年“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”与“经营活动产生的现金流量净额”的比率稳定，大于3%，说明公司的成长潜力还是很大的。

3. 筹资活动现金流分析

由图可知，水井坊近5年的分红比例，还是很高的。说明对股东很慷慨。

第三部分：企业估值

1 合理市盈率

1.由财报数据分析，水井坊的资产负债大于40%小于70%，说明不是高杠杆企业。

2.公司有品牌，专利优势2个护城河，不是很宽。

3.公司不是龙头企业，行业成长性很好，大于10%。

4.且细分行业规模高于100亿。根据条件，水井坊3条不符合标准。所以给出15倍市盈率。

2 归母净利润增速分析

由图可知，水井坊近5年的复合增长率是37.54%，预估未来3年的净利润增长率会持续增长。

好价格计算：

当前股价是71.34元，打折后的价格：

声明：全文不作为投资意见

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