世界速读：一年一度巴菲特“秘籍”出炉，价值投资外还提到了“捡漏”

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记者 王雨晨

编辑 方静怡

北京时间2月25日晚间，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦披露了2022年四季度和全年财报，与此同时，其官网发布了被誉为“投资界圣经”的巴菲特致股东信，在信中，巴菲特还官宣了伯克希尔股东大会的细节，这场一年一度的盛会将于5月5日-6日在奥马哈线下召开。

伯克希尔股东之一、美国汇盛金融管理公司首席经济学家陈凯丰向新京报 贝壳财经记者表示，伯克希尔2022年取得的辉煌成绩再次印证了巴菲特和芒格这对合作伙伴的高超水准。对于伯克希尔去年的净亏损，他则认为，这一亏损源于公司持有股票市值的波动，伯克希尔的现金流十分健康，自己并不担心。

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大幅跑赢标普

巴菲特在熊市的表现堪称完美

依照惯例，在股东信的开头，巴菲特放出了伯克希尔的业绩与“美股风向标”标普500指数表现的对比。

受美联储持续加息、通货膨胀、经济衰退叠加国际局势动荡等多重不利因素的影响，2022年的标普500指数录得金融危机以来最差表现。标普500指数下跌18.1%（含股息），伯克希尔则获得了4%的正收益，大幅跑赢标普500指数22.1个百分点。1965年-2022年58年间，伯克希尔净值复合年均增长率达到20.1%，明显跑赢标普500指数的10.5%。如果看总的增长倍数更加惊人，过去58年伯克希尔的市值增长了37874倍，而标普500指数仅仅涨了247倍。

前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉 贝壳财经记者，这体现出复利增长的力量，虽然伯克希尔每年平均跑赢标普500指数不到10%，但是累积了58年之后，收益超过了标普500指数涨幅的150倍。

他表示，在2021年之前，伯克希尔过去十年业绩跑输了美股三大股指，有很多人怀疑巴菲特老了，投资业绩不行了。而过去两年，巴菲特在美股出现熊市之后上演了大翻盘，和以往一样，巴菲特在熊市的表现堪称完美。2022年，美股科技股大跌，纳斯达克指数大跌接近30%，标普500指数惨跌18.1%，而伯克希尔凭借着所投资的石油等价值投资标的获得了良好的表现，股价全年实现4%的正上涨，远远跑赢美股。

图/IC photo

杨德龙指出，在历史上美国的大熊市中巴菲特往往都有精彩的表现。比如说1973年第一次石油危机时，标普500指数下跌13%，巴菲特取得5%的正收益。第二年标普500指数继续大跌20%，而巴菲特取得了6%的正收益。1977年第二次石油危机中，标普500指数下跌8%，巴菲特取得32%的正收益。这些表现让巴菲特的价值投资更加深入人心。

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业绩远超预期

伯克希尔“度过了美好的一年”

财报显示，伯克希尔·哈撒韦公司2022年第四季度经营利润为67.1亿美元，上年同期为72.85亿美元，同比下降7.9%；归属于伯克希尔·哈撒韦股东的净利润为181.64亿美元，市场预期盈利79.61亿美元，上年同期盈利396.46亿美元。

此外，2022年全年，伯克希尔·哈撒韦运营利润为307.93亿美元，2021年为274.55亿美元。不过，公司归属于伯克希尔·哈撒韦股东的净利润由盈转亏，2022年全年为-228.19亿美元，上年为897.95亿美元。

面对超过200亿美元的净亏损，巴菲特仍然认为伯克希尔在2022年度过了美好的一年。这是因为伯克希尔在GAAP（通用会计准则）下的营业利润，即不包括持有股票的资本收益或损失，创下了近308亿美元的纪录。巴菲特称，他和芒格都专注于这个运营数据，并敦促其他人也这样做。

数据显示，2022年，伯克希尔投资和衍生品业务亏损536.12亿美元。这意味着，巴菲特持有的股票投资组合产生的波动是导致公司全年净亏损的根源。除此之外，伯克希尔保险承保业务亏损0.9亿美元，保险投资收益、铁路部门、公用事业和能源部门、制造业服务业和零售业部门则分别盈利64.84亿美元、59.46亿美元、39.04亿美元和125.12亿美元。

“如果没有我们的调整，GAAP数字在每一个报告日期都会出现疯狂的波动。尤其是在2022年，它的波动是不寻常的。”巴菲特称，按季度甚至按照年度业绩查看GAAP收益具有100%的误导性。

在股东信中，巴菲特再次强调了对GAAP准则的反对。他指出，在过去的几十年里，资本收益对伯克希尔来说非常重要，并预计它们在未来几十年将产生有意义的积极价值。“但是，媒体经常无意识地报道它们的逐季波动，这完全误导了投资者。”巴菲特同时指出。

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强调价值投资和现金流的重要性

“我们持有股权的目的是，对具有长期良好经济特征和值得信赖的管理者的企业进行有意义的投资。”在这封股东信中，巴菲特依旧坚持着自己长期以来价值投资的理念。他声明，自己持有公开交易的股票是基于对其长期经营业绩的预期，而并不是把它们看作短期买卖的工具。“查理和我选择的不是股票，我们选择的是公司。”巴菲特称。

此外，巴菲特还提到了自己的“捡漏”式投资。他表示，伯克希尔的公开交易部门的一个优势是，偶尔可以很容易地以极好的价格买到一些极好的企业。重要的是要明白，股票经常以非常愚蠢的价格交易，无论是高还是低，“有效”市场只存在于教科书中。

图/IC photo

截至2022年底，伯克希尔·哈撒韦是标普500指数成分股中8家巨头的最大股东，分别为：美国运通、美国银行、雪佛龙、可口可乐、惠普、穆迪、西方石油以及派拉蒙全球。除去8家标的外，伯克希尔还持有伯灵顿北圣太菲铁路运输公司（简称伯灵顿北）100%的股份和伯克希尔哈撒韦能源公司92%的股份。巴菲特称，如果这两家公司公开上市，它们将被收录进那500强公司中。

此外，巴菲特一如既往地强调了现金的重要性，他表示，伯克希尔·哈撒韦仍持有大量现金和美债。截至2022年末，伯克希尔现金储备为1286亿美元，较2021年末的1440亿美元有所下降。至于未来，巴菲特称，伯克希尔将一直持有大量现金和美国国债，以及一系列业务。

“我们还将避免任何会在关键时刻导致现金流不便的鲁莽行为，包括在金融恐慌和前所未有的保险损失的时刻。我们的首席执行官将永远是首席风险官——尽管他(她)本不必承担这项责任。”巴菲特谈道，“此外，我们未来的首席执行官们将有相当一部分的净资产收益是用自己的钱购买伯克希尔股票而获得的，我们的股东将通过持续的获得收益来保证储蓄和繁荣。”

此外，巴菲特还在信中提到对美国巨额财政赤字的担忧。他坚信如此庞大的财政赤字的糟糕的程度或许远超市场所想。巴菲特指出，为了能避免持续高企的通胀问题，伯克希尔·哈撒韦对冲了部分风险，来给投资者们提供一定保护，但这层保护远非完美，美国财政如此庞大且根深蒂固的赤字会带来严重后果。

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巴菲特谈与股东的信任关系

在股东信中，巴菲特称，有许多伯克希尔的百万富豪，还有一些亿万富豪，从未研究过伯克希尔的财务数据。“我们会像对待我们自己的钱一样，对待他们的钱。”巴菲特承诺。

那么，对于巴菲特今年发布的股东信，伯克希尔的股东是怎么看的呢？伯克希尔股东之一、美国汇盛金融管理公司首席经济学家陈凯丰向 贝壳财经记者表示，自己非常认可巴菲特在2022年的业绩。

2022年美国市场经历了处境艰难的一年，由于利率飙升和通胀失控，美联储的激进加息导致股市和债市双双震荡。陈凯丰认为，在这个形势下，能够赚钱的人是少之又少的，伯克希尔2022年取得的辉煌成绩也再次印证了巴菲特和芒格这对合作伙伴的高超水准。对于伯克希尔去年的净亏损，陈凯丰则表示，这一亏损源于公司持有股票市值的波动，伯克希尔的现金流十分健康，自己并不担心。

“毫无疑问，整个华尔街或者是纽约的金融圈，对巴菲特都是非常尊敬的。”陈凯丰向 贝壳财经记者表示，海外投资界或者全球投资界，整体对巴菲特是非常崇拜的，绝大多数的机构、各大银行等等，都十分认可巴菲特的投资业绩包括他的投资风格。当然也有一小部分与他意见不同的，主要是看好比特币等虚拟货币的投资者。

此外，陈凯丰还指出，2022年，在伯克希尔通过对公司已发行股份的1.2%进行回购，直接提高了股东在公司持仓组合中的权益。正如巴菲特在信中所言，通过增值回购获得的收益可以惠及所有股东——在所有方面都是如此。他认为，在回购方面，中国的一些A股上市公司应该向伯克希尔学习，通过回购使公司的股东受益。

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