鲜美来IPO隐忧：轻研发毛利率下滑，多次出现食品安全问题

预制菜产业风口来临，一些预制菜企业跃跃欲试，想在资本市场上抢得先机。

近日，鲜美来食品股份有限公司(下称“鲜美来”)更新招股书，继续冲刺上交所主板上市，公司拟募资约6.06亿元，主要募投项目包括海洋食品产业化项目、冷冻食品分装冷藏及物流配送项目(二期)、补充流动资金。

(资料图)

鲜美来主营业务为水产品预制菜的研发、生产和销售。招股书显示，2020年至2022年，公司实现营业收入分别约为8.5亿元、9.15亿元、10.59亿元，其营收规模低于同行上市公司安井食品、海欣食品和千味央厨，但高于味知香。

值得关注的是，公司研发投入较少，报告期内分别为69.51万元、148.54万元和194.96万元，占营业收入的比例分别为0.08%、0.16%、0.18%。

与同行业可比公司的平均水平相比，鲜美来的毛利率较低且逐年下降；同时，报告期内公司的存货账面价值分别为2.94亿元、3.68亿元和4.42亿元，占流动资产的比重均高于60%，由于存货主要为虾类、鱼类等冻品，对储存环境要求较高，存在计提跌价的风险。

此外，有望冲击“水产预制菜第一股”的鲜美来食品安全问题频发，今年2月份生产的1批次巴沙鱼被湖南省市场监督管理局通告抽检不合格，而此前该公司及子公司也曾出现产品标签、净含量、过氧化值项目抽检不合格等问题。

招股书中，鲜美来也将“食品安全质量风险”列为风险因素第一位，称在最不利情况下会导致企业无法继续经营。

上市前分红6000万元

从水产行业起家，郭海滨子承父业，鲜美来的家族色彩浓厚。

1948年出生的郭定棋，只有初中学历，22岁开始便从事务农和水产生意，现任郑州市惠济区中原物流港鲜美水产商行总经理和鲜美来董事。

郭定棋通过河南郑州的水产生意起家，其子郭海滨年也从轻时就开始在全国各地水产生意，并着手创办了鲜美来，并从2006年1月至今任公司董事长、总裁。

天眼查显示，鲜美来成立于2006年，位于广西北海市，注册资本6000万元，是国内较早从事水产品预制菜的企业。

2019年12月，鲜美来获得来自通元资本的融资。根据招股书，公司于2019年6月、2019年9月、2019年12月增资时，分别与宁波通元优博、崔韬、杨薇、许林芽及杨斌签署了含有股东特殊权利条款的《增资协议之补充协议》，其中对鲜美来的业绩目标、上市安排、退出选择权、股份回购、新投资者进入的限制、资产与业务、公司治理等事项进行了约定。

2021年3月，公司分别与宁波通元优博、崔韬、杨薇、许林芽及杨斌签署了针对上述事项的《终止协议》，即解除对赌协议。

目前，公司的主营业务是水产品预制菜的研发、生产和销售，主要产品包括以虾滑等为主的即烹类预制菜，以虾仁、生鱼片等为主的即配类预制菜和以鳕鱼小酥肉为主的即热类预制菜。

鲜美来的下游客户既包括沃尔玛、永辉、大润发等商超和京东、盒马等电商零售平台，也有湾仔码头、思念等食品加工企业和海底捞、呷哺呷哺、锅圈等连锁餐饮企业。

作为业务与农林牧渔有关的公司，鲜美来的上市之路也非一帆风顺。2021年11月，鲜美来首次在证监会网站披露招股书，拟在上交所主板上市。

2022年3月25日，证监会披露反馈意见，要求公司就规范性问题、信息披露问题、与财务会计资料相关的问题共计27个问题进行说明。收到反馈意见大约2个月后，鲜美来更新了招股书，但此后再无上市进展传出。

随着注册制的全面推行，鲜美来继续冲刺上交所主板IPO上市。最新招股书显示，公司本次上市拟募资6.06亿元，2.95亿元投向海洋食品产业化项目，1.71亿元用于冷冻食品分装冷藏及物流配送项目（二期），1.4亿元补充流动资金。

不过，鲜美来一边通过募资缓解资金压力、补充流动资金，一边却大举分红，显示公司“不差钱”。

招股书显示，2020年和2021年，公司各分红3000万元，累计分红6000万元。结合之前的招股书信息，2018年和2019年，公司还各分红570万元、1140万元，四年累计分红高达7710万元。

分红的大头，进入了郭定棋、郭海滨父子二人的腰包。IPO前，郭海滨、郭定棋直接和间接合计持有 81.44%的股份，二人为公司实际控制人。

存货增加毛利率下滑

业务模式上，鲜美来类似常见的食品制造企业，首先采购水产品、调味品、包装材料等原材料，通过生产、加工、包装之后，销售给下游的客户。

公司在广西北海、河南郑州建有研发、生产基地，在旺季时也会向第三方委托加工和生产，但比例均较低；同时公司在上海、广州、成都、郑州、武汉、西安等中心城市设立了数十家分公司负责销售，在多地共开设了 27 个自营门店。

业绩数据显示，2020年至2022年，鲜美来的收入分别为为8.5亿元、9.15亿元、10.59亿元，同期净利润分别为9025.57万元、8110.77万元和8518.74万元。

结合之前披露的招股书，2019年公司营收已达9.11亿元，净利润为8976.64万元。对于业绩波动的原因，鲜美来表示报告期内商超模式下的收入，受新冠肺炎疫情反复和团购、生鲜电商等新零售模式冲击的影响，2020年5月进入低迷状态，2021年超市销售规模继续下降，盈利状况表现不佳，到2022年才有所改善。

除了业绩波动较大，公司产品集中于虾、鱼两大类，存在对单一产品的依赖。

报告期内，公司产品以虾滑、虾仁和生鱼片为主，该三大品类产品营收占主营业务收入的比例分别为 91.51%、90.47%和85.62%，其中最近两年虾滑产品收入占比过半。

但作为公司的优势品类，虾滑、虾仁的毛利率却较低，这导致和同行业上市公司相比，鲜美来的毛利率处于垫底位置。2020年至2022年，公司的毛利率分别为23.51%、20.76%和20.24%；以2020年和2021年数据为例，安井食品、海欣食品和味知香等同行业可比上市公司的毛利率普遍在20%-30%之间，期间平均值分别为27.94%和25.44%，高于鲜美来。

招股书称，与各家公司毛利率的差异，主要与产品类型的差异有关。安井食品的主要产品为鱼糜制品、肉制品和米面制品，海欣食品的主要产品为速冻鱼肉、速冻肉等制品，存在水煮、蒸制、油炸等熟制环节，加工程度更深，毛利率更高。

这一点也反应在鲜美来自己身上。2022 年，公司将产品线扩展至即热类，推出了新品鳕鱼小酥肉、虾仁小酥肉等，毛利率为33.26%，但当年仅实现1187.19万元，占收入的比例为 1.13%。

值得注意的是，鲜美来的存货金额增加较快。据招股书，2020年、2021年和2022年各期末公司存货账面价值分别为 2.94亿元、3.68亿元和4.42亿元，占流动资产的比重分别为 67.54%、64.10%和 67.85%。

鲜美来的存货主要为虾类、鱼类等冻品经营资产。公司坦言，这类产品对储存环境的要求较高，存在因周转不及时或产品滞销而导致的大幅计提跌价风险。

鲜美来现有13名研发人员，在广西北海和河南郑州设置了研发实验室，但其研发支出不算高，报告期内分别为69.51万元、148.54万元和194.96万元，占营业收入的比例分别为0.08%、0.16%、0.18%。

相比之下，安井食品2021年研发投入0.88亿元，总营收占比为0.95%。

食品安全问题频发

另外需要注意的是，鲜美来存在着较大的食品安全问题。从公开信息来看，公司曾多次被各地监管机构通报处罚。

例如，2018年4月，北海市质量技术监督局抽检了鲜美来部分200g抽肠虾仁产品，经检测后认定净含量不合格。

2021年10月，吉林省长春市市场监督管理局抽检100批次食品，其中2个批次速冻食品不合格，鲜美来又是其中之一，理由是“检出不合格项目过氧化值”。

2023年1月，海关总署发布的1月未准入境的食品信息显示，鲜美来食品股份有限公司进口、产地为印度的1批次冻去头凡纳滨对虾（冻去头南美白虾），因被检出动物疫病未准入境。

今年2月16日，湖南省市场监督管理局发布的食品安全抽样检验通告，标称鲜美来食品股份有限公司生产的巴沙鱼，恩诺沙星检测值为210μg/kg，远超最大规定值100μg/kg，不符合食品安全国家标准规定。

两年前，“预制菜第一股”味知香登陆A股，让更多人看到了预制菜市场未来的想象空间。

今年以来各省市促进预制菜发展的政策不断，风口之下一批企业争先恐后欲分一杯羹。但对鲜美来而言，想要成为“水产预制菜第一股”，首先要解决便是食品安全问题。

公司也在招股书中提醒，若发生食品安全事故，将会对包括本公司在内的整个行业造成负面不利影响，最不利情况下会导致企业无法继续经营。

除了食品安全问题，鲜美来还遭受数次环保处罚。早在2018年，公司因致未能有效处理生产废水、且部分生产废水未进入污水处理设施，以及因使用的污水处理设施处理能力不足、不能有效处理生产废水，被北海市生态环境局两次合计罚款80万元。