万物云，部分科目或受环境影响承压

进入2023年，兔年新春伊始，中金公司陆续发布了头部几家上市物业公司的2022年度业绩前瞻。

本篇为大家分享万物云，原文《核心业务稳健推进，部分科目或受环境影响承压》，略有删节。

(资料图)

预测归母净利润同比下降4%。

中金公司预计万物云2022年归母净利润同比下降4%至16.0亿元（对应核心净利润同比增13%至20.5亿元），低于市场预期21%和此前预期16%，主要由于疫情影响部分业务成本或收入结算、同时开发商关联业务较弱。

1）核心业务表现整体稳健，部分业务或受环境因素冲击。

外拓成果转化支持下，中金公司预计2022年住宅及商企物管收入分别有望实现30%和40%以上的同比增长，高于公司中长期发展目标（25%和35%复合年化增速）；城市服务、BPaaS业务等料亦实现较快增长。

此外，得益于公司稳健的收缴率表现，预计全年经营性现金流对净利润的转化比率有望维持往年水平（2019-2021年平均1.5倍以上）。

但中金公司认为部分短期因素或将为公司全年业绩带来边际压力：

一方面，疫情持续影响下公司防疫成本有所提升，或对公司住宅及商企物管毛利率造成一定拖累；疫情亦对公司局部装修等增值服务的收入结算进度产生影响；

另一方面，地产开发市场下行对于公司案场、前介等开发商增值服务（我们预计2022年同比下行20%）以及面向开发商的AIoT业务造成一定压力。

2）蝶城战略如期推进，全年外拓有望录得优异成绩。

截至2022年10月公司新拓逾250个蝶城内住宅项目（其中约90个通过补贴进场，补贴额总计约1.3亿元），贡献增量饱和收入超15亿元；

公司统计截至2022年10月底在管3000户以上街道共计533个，其中6000户和10000户以上街道分别达169个和158个。

公司已完成对38个一万户以上“标准蝶城”的改造提效，累计投入共计1.4亿元、对应四保成本年化节约额超2亿元（相当于毛利率提振5-6个百分点）。

蝶城战略推广料有力夯实公司外拓成果，中金公司预计其全年有望维持强劲势头（上半年住宅及商企新拓合同额36亿元）。

3）沿既有战略方向持续提升核心竞争力、夯实中长期增长。

往2023-2024年看，预计公司核心净利润（调整回并购带来的无形资产摊销后）有望兑现30%复合增长，主要考虑到蝶城战略开局良好，公司持续推进2025年完成改造300个“标准蝶城”目标。

中金公司认为这将对物管合约持续拓展、多元增值服务发展提速、利润率边际改善等形成支撑。

下调2022和2023年归母净利润16%和9%至16.0亿元（-4%）和23.2亿元（+45%），主要反映疫情影响及对开发商相关业务更保守的假设；引入2024年预测30.4亿元（+31%）。

维持跑赢行业评级，下调目标价8%至62.4港元（对应2023年28倍目标市盈率和22%上行空间），主要反映盈利预测调整。

研究员：中金公司张宇、王翼羽、李佳璠

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