全球观点：储能赛道火热，超募成普遍现象，长长的坡厚厚的雪

储能受到了资本市场的追捧。

(资料图片仅供参考)

自4月以来，储能板块连续四个月上涨，涨幅接近100%。以派能科技为例，过去五个月时间，公司股价从111.79元上涨至511.69元，涨幅超过了350%。

显然，全球碳中和的大背景，叠加欧洲电力价格大涨，储能市场迎来了大爆发！

随着储能赛道的火爆，叠加注册制下IPO规则的变化，超募逐渐成为普遍现象。那么问题来了，从投资者的角度，到底该如何看待这种现象？对于储能赛道的优秀公司，该如何把握机会？

超募成普遍现象

为什么会发生超募？

主要有两方面原因。

第一，资本市场对行业和公司未来发展有信心。

关于这一点其实不难理解，在注册制下，越来越多参差不齐的公司寻求登陆资本市场，在这样的背景下，优质公司得到了市场资金的格外青睐。

如果再叠加优质赛道，这种青睐无疑会倍增。于是，溢价便就成了顺理成章的事情。

第二，注册制下逐步放开发行市盈率限制，但IPO发行比例又存在限制。

一方面，在注册制实施后，积极推行新股发行询价机制，很大程度上发行价由市场主导，发行人前期预测的发行价格与后续市场主导下确定的实际发行价格存在差异，而且发行人在前期设计募投项目时，为避免实际募集资金不足以支持募投项目，在前期预测发行价格时往往比较保守，导致后续实际发行价格一般都会明显高于前期预测；另一方面，以创业板为例，当公司总股本不足4亿元的上市公司IPO，公开发行股份必须达到总股本的25%，即在公司首次申报时拟发行股票数量就已提前确定，因此当实际发行价格明显高于前期预测时，公司的实际募资规模则会被动增加。

还有一点必须提到，由于申报项目募集计划到实际募资资金之间，存在一个时间差。在这个时间差下，公司的经营业绩也发生明显变化，公司净利润的快速提升也推动公司估值水平提升，导致实际募资规模大幅提升，但同时业务规模的扩大也使得公司对资金的需求提升。

一句话，超募由市场环境、发行制度、公司基本面、投资者偏好以及发行时间差等因素共同决定，是市场化的行为！

那么问题来了，超募到底是一件坏事还是好事？

超募并非坏事，关键取决于公司基本面

据统计，注册制下超募资金及超募倍数排名前三十的公司中，上市首日和上市前6个月的平均涨幅分别为45.26%和22.45%，整体股价表现良好，多数企业涨幅较大。

以禾迈股份为例。

2021年12月底，禾迈股份正式登陆科创板，公司预计募集资金7.3亿元，实际募集资金55.78亿元，超募倍数达6.65。但是，谁也没想到，作为注册制以来超募资倍数最高的企业，上市后的禾迈股份继续受到了二级市场的追捧，首日上涨30%，截至2022年8月涨幅超过了150%。

为什么股价会大涨？

半年报显示，今年上半年禾迈股份营业收入和净利润分别同比大增61.55%和156.5%，在业绩层面兑现了股价大涨的合理性。尤其是净利率，今年上半年达到了39.24%，较2021年足足提高了14个百分点。

需要特别说明，这家公司的主营业务为光伏逆变器，属于光伏和储能领域。

什么意思呢？

超募的背后，反映的是机构资金对公司基本面和市场前景的看好。就拿禾迈股份来说，尽管公司股价有炒作成分，但核心逻辑是强劲的盈利能力和光伏、储能赛道的远大前景。

说白了，就是在行业和公司层面，资本市场都投了“支持票”。

长长的坡厚厚的雪，储能赛道前景广阔

重点说说储能赛道。

前面提到，过去五个月时间，派能科技的股价从111.79元上涨至511.69元，涨幅超过了350%。之所以会这样，一个重要原因是公司作为全球家用储能市场的领头羊，公司盈利能力强劲且90%以上的产品销往境外。

做个补充说明。

从整个电力系统看，储能的应用场景分为发电侧储能、输配电侧储能和用电侧储能三大场景。其中，派能科技所处的家用储能领域，属于用电侧储能。

不过，接下来要说的，是用电侧储能的另一个更有成长性的细分领域——便捷储能。

所谓便捷储能，简单描述就是“户外电源”，即在户外使用的轻便型储能产品，用于诸如自驾游、户外露营时的户外场景，以及室内停电应急、小型抢险救援等应急场景，为家用储能的延伸。

根据中国化学与物理电源行业协会的数据，全球便捷储能行业的市场规模由2016年的0.6亿元快速增长至2020年的42.6亿元，年复合增长率高达190.28%。并且预计到2026年，市场规模将达到882.3亿元，年复合增长率维持65.72%。

显然，与家用储能市场相比，便捷储能的市场空间更大，且刚刚起步！

在消费端，欧美发达国家户外活动普及率较高，中国户外市场尚处于起步阶段；在供给端，根据高工锂电的研究报告，2020年全球便捷储能主要生产区域中，中国占比超过90%。

正所谓“水大鱼大”，便捷储能领域必然诞生出优秀的公司。

公司基本面出色，超募资金进一步强化公司竞争力

在便捷储能垂直领域，有这么一家出色的企业——华宝新能。

2019年-2021年，公司营业收入分别为3.19亿元、10.70亿元和23.15亿元，年复合增长率170%；同期净利润分别为0.36亿元、2.34亿元和2.79亿元，年复合增长率180%。

过去三年，公司综合毛利率分别48.66%、56.10%和47.35%，处于较高水平且比较稳定。

为什么华宝新能业绩这么出色？

因为，华宝新能的核心产品——便捷储能，过去三年销售金额年复合增速达到了171.1%。也就是说，得益于产品自身的竞争力，以及极低的行业渗透率和广阔的增长前景，公司的基本面非常出色。

8月29日，华宝新能披露招股意向书，正式启动发行；9月6日，华宝新能正式申购，发行价格237.5元/股。

什么意思呢？

跟此前招股说明书披露的拟募集资金相比，华宝新能毫无疑问受到了资本市场的追捧，处于超募状态。但我们认为，对于这家高成长性、身处高景气行业的优秀公司来说，超募资金恰好能够满足公司资本开支对资金的需求，助力公司发展。

因为，随着产品销量和市场份额的不断提高，充足的资金准备更有利于公司市场竞争力的提升，强化和巩固公司护城河。

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