【聚看点】金融高杠杆率所带来的风险，宏观层面来说，具体体现在哪些方面？

信用脆弱性。信用是市场经济的重要组成部分，经济学中的信用是以还本付息为条件让渡商品或资金的一种行为，信用是市场经济正常运行的基本前提和重要保证。

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信用广泛存在于市场交易行为中，市场经济主要靠法律约束及道德自控来约束及规范市场交易主体行为，法律约束及道德自控在一定程度上也可以预防市场因信息不对称而产生的风险。

但是当出现法律约束不力，某些市场主体道德自控水平较低的状况时，信用的内在的脆弱性就会显现，信用的脆弱性也是导致金融危机发生主要原因之一。

信用将分散的市场主体联结成了整体，在现时代的经济活动中，金融已成为整个经济系统运行的核心，信用在现代经济生活中发挥着越来越重要的作用。信用关系的脆弱性源于金融过程的时间与空间的分离。

资金供给方与需求方通过金融中介联结起来，一个金融活动过程的时间与空间由于信用的作用而发生分离，在这种情况下，资金供给一方难以得到完全而准确的资金需求者的信息。

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另外，再加上法律监管不严或道德约束不力的情况，资金需求者还可能会提供虚假信息，或恶意不履行归还资金的义务的情况，由于信息不对称的原因，资金提供者借岀的资金不能获利的概率增大，甚至会损失本金。

由于金融活动的阶段性和周期性均与时间有关，金融活动的各交易环节在时间上是分离的，金融交易时间及空间的分离增加了交易的不确定性产生，使得交易会出现一定的变数，同时如果交易环节较为紧凑，一旦某个交易环节出现变动或中断，就可能影响整个交易活动的顺利进行，这种负面影响还会相互传递和扩散。

信用关系在空间上的广泛联系和交易环节的延展增加了其自身的脆弱性。信用的脆弱性是金融系统性风险产生的重要根源。

金融资产价格波动。在现代经济体系中，金融体系逐渐成为独立于实体经济运行的系统，而资金及资产价格的变化趋势也渐渐与宏观经济基本面相脱离。资产价格变化越来越独立，已成为独立的波动源并形成其独特的运动规律。

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资产价格波动引发金融系统性风险主要有以下几种情况：第一种情况是，资产价格波动会影响资金借贷中抵押品的价格，而抵押品的价格的高低直接影响社会融资总规模大小，可用于抵押的资产的价格会随着市场价格升高而增长，借款者可获得抵押行贷款规模会增大。

如果借款人运用所借资金投资的项目获利空间增大，就会进一步刺激借款人贷款的需求规模扩大，其结果会导致暴露于风险的银行资产比例进一步增大，同时也产生金融系统性风险隐患；当市场价格下降时，抵押物的价格降低，可获得的贷款规模降低，借款人也只能压缩投资规模规模，社会融资规模降低。

当抵押物的价格出现暴跌，借款人就有可能发生违约，放弃抵押物，银行由此会发生损失；第二种情况是：资产价格波动通过影响资本金，进而影响信贷规模的方式而引发金融系统性风险。企业运营需要资本金作为支撑，资产价格一旦下跌，企业净资产的价值就会缩水，债权人被迫对债务人债务进行追偿。

如果银行为了应对存款者的流动性需求而试图出售其所持有的风险资产，从而导致贷款规模缩减，银行出售资产行为还会引起资产价格的下降，资产价格下降又会使得金融风险扩散传染。

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现实中，当资产价格上涨时，直接融资的发行价格会上涨，市场流动性也相当充裕，借款人也能获得较大规模的融资；而当资产价格下跌时，市场流动性会随之减少，市场主体直接融资的困难将增大，投资减少的同时还会伴随大量的违约事件发生，风险也会进一步扩散。

我国金融系统风险产生机理分析。经济安全是国家安全的基础，而金融安全是经济安全的核心，要保障金融安全需要防范和化解金融金融风险。

当前我国经济增速放缓，结构失衡问题突出，煤炭、钢铁等部分上游行业出现了产能过剩的现象，实体经济经济中的部分企业也因此出现资金周转问题，产生的风险会传染至金融行业，金融行业潜在的风险增大。

目前，互联网金融、资产价格泡沫、银行不良资产、影子银行、高债务率已经成为金融领域最为突出的几个不稳定因素，这其中很多与近年来宽松的货币政策有密切关系。

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宏观层面金融高杠杆率和流动性风险。如果金融部门信用扩张过快，实体部门过度负债，从而导致宏观杠杆率上升过快，有可能引发系统性金融风险。

从2011年起，非金融企业部门杠杆率继续上升，说明中国非金融企业的杠杆率已经超过了最优负债规模，尤其是部分大的国有制企业的债务风险显现出来，僵尸类的企业不能正常退出市场。

另外，部分地方政府以发行股票的名义发行地方债或购买服务，这些增资方式不同程度加大了杠杆率。这一定程度反映了这个阶段，我国资本结构存在较为严重的资金错配问题，将过多的金融资源配置给了僵尸企业，导致产能过剩的同时经济却得不到增长。宏观层面金融高杠杆率所带来的风险具体体现在以下几个方面：

(1) 流动性过剩给经济过度运用杠杆创造了条件。经济繁荣时期，技术突破、新产品开发等重大创新技术或产品，会促进产品供给量增加，从而导致社会产品总供给增加，经济发展提速。

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市场主体迅速做出反应，对经济发展前景看好并做出较为乐观的预期，由于看好经济前景，又会激发居民、企业及政府倾向于承担更大规模债务，债务规模往往会超越自身的承受能力。

由于借贷市场存在信息不对称，使得企业需要通过承担相对更高的成本才能获得获得无抵押的外部融资，同样，企业或个人需要要获得外部融资也需要支付承担更高的成本。而金融机构在借出资金时往往需要充足价值的抵押品以规避风险。

资产市场的快速发展会促进包括土地、房产等抵押物的价格止涨，从而可以支持更大规模有信用扩张需求，经济运行的杠杆率会提高，从而出现流动性过剩现象。在过剩的流动性的金融环境下，资产价格会被抬高，而资产价格的升高会使得资产作为抵押品的价值上升从而进一步助长了信用大规模扩张的势头。

市场主体需要高价值的抵押物以满足借款需求，面抵押物价值上升正好满足了市场主体的需求。所以说，流动性过剩是经济高杠杆率的根源，资产价格的持续上涨为高杠杆率提供了保障。

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（2） 过度运用杠杆孕育了金融风险。政府、企业、个人通过借贷资金来满足宏观调控、投资需求和消费需求。由于存在信息不对称，银行往往会要求贷款人提供抵押物以规避违约风险，而借款人往往通过从银行借款以扩大当期的购买能力，而购买能力的大小与借款人所持有的资产价值相关。

所以，这会资源配置规模的大小直接受金融市场资产价格的影响。而资产价格的决定不同于市场中其他的商品或服务，这些商品或服务的价格是由其自身使用价值决定的，而资产价格则受大众对未来预期的影响，无论经济基本面是否发生实质变化，只要人们的预期变化，就会引起资产价格的波动。

与发达国家相比，我国金融市场还不够发达，金融产品种类单一，能作为优质金融抵押品更多的是土地、房产等资产。所以，土地、房产的价值不是以基本的供求关系来决定的，其价值更多反映的是抵押品价值和保险价值。

（3） 金融高杠杆引发的流动性过剩对经济运行可能产生的负面影响。我国经济运行中，流通当中货币供应量增速大于GDP增速的现象已成为常态，2008年美国次贷危机影响全球经济，金融危机进一步加剧了我国流动性过剩的状况。流通中的货币供应量过大，其结果就是流动性过剩，过剩的流动性可能会对经济运行带来隐性风险。

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一方面，流动性过剩会导致资本市场中的资金供给量提高，资金的成本降低，金融行业获取金融资源更容易，门槛更低，从而促进了金融行业的发展，经济脱实向虚的趋势会凸显。

另一方面，过剩的流动性为了寻求高的投资回报，会投资于高收益及高风险行业，如房地产行业，从而会推动房产价格非理性上涨，进一步诱发投机行为，而一些需要资金扶持，成长周期较长，投资回报较慢的行业却得不到资金，长期的结果可能会导致产业空心化，经济缺乏稳定的增长基础。

社会融资规模是全面反映实体经济融资状况的指标，当前，我国金融行业新增资产速度已经大大超越社会融资规模增速。除此以外，存在于资产市场的大量的流动性存在潜在通货膨胀的风险，一旦资产价格发生波动，潜在的通货膨胀就会显现，价格的剧烈波动就会影响经济运行。

结语

如场外配资、债券结构化嵌套等加杠杆行为就直接引发了我国2015年股市异常波动以及一些城市的房地产价格泡沫化现象的出现，因此，货币供应量快速增长带来的流动性过剩会为经济运行带来一系列风险。所以，过度运用杠杆形成的高杠杆风险也就成为当前我国经济体系面临的最主要的金融风险。

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