要闻速递：两大资源成印钞机，盐湖股份Q2毛利率、净利率创历史新高 | 见智研究

8月24日晚上，盐湖股份公布了其2022年的上半年业绩，整个2022年上半年盐湖股份实现营业收入173亿元，同比增长180%，归母净利润达到91.58亿元，同比增长333%，毛利率为77.93%，净利率达到65.14%，均创下历史新高。

其中，2022年二季度中，盐湖股份的营业收入为96.87亿元，同比增长207.9%，环比增长27.18%，归母净利润为56.61亿元，同比增长328.4%，环比增长61.87%。毛利率和净利率均创下单季度新高，分别达到79.92%和71.64%，同比增长12.48和16.03个百分点。

华尔街见闻·见智研究（公众号：见智研究Pro）认为，盐湖股份上半年尤其是二季度利润出现同环比大幅增长，盈利能力得到较大加强，背后的主要原因在于盐湖股份旗下的两大业务——氯化钾业务和碳酸锂业务在今年上半年都处于供不应求的高景气度下。

(资料图片仅供参考)

而在旺盛的需求下其产品价格也是持续提升，叠加盐湖股份自身在盐湖提锂和钾肥行业都具备较大优势，使得公司的两大业务的毛利率都出现较大幅度的提升（氯化钾和碳酸锂毛利率分别比去年同期大增15.96和33.22个百分点），所以盐湖股份能够在两个行业的上升周期中充分受益。

1、氯化钾业务产销两旺

盐湖股份的主要业务包括基石业务氯化钾业务和潜力业务碳酸锂业务，总体呈现“稳定钾，扩张锂”的趋势。

其中在钾肥行业，盐湖股份持续占据霸主地位，这一点无论是产能规模还是产销量数据方面都有所体现。今年上半年盐湖股份的氯化钾产量高达264万吨左右（去年同期全国氯化钾产量才达到288万吨），其中二季度产量环比增长了32%左右，销量也达到296万吨左右，而在满产满销的同时，盐湖股份的氯化钾产品价格也在不断的提升。

产品满产满销叠加价格上涨，使得今年上半年盐湖股份的氯化钾业务实现营业收入106.7亿元，占比达到61.64%，毛利率高达81%，比去年同期大增15.96个百分点。盐湖股份氯化钾业务呈现价利齐升的局面。

背后的主要原因在于今年上半年由于地缘政治冲突持续，白俄罗斯和俄罗斯的商品出口均受到了欧洲的限制（今年3月俄罗斯终止钾肥出口），而白俄罗斯和俄罗斯无论是钾盐储量（分别占全球储量的21.3%和11.4%），还是钾肥产量（分别占全球总产量的17%和18%）均排名全球前三名，这将直接导致供给受限。

华尔街见闻·见智研究认为（公众号：见智研究Pro），由于供给数量收缩，而新增产能极为有限，钾肥形成了短期的供应缺口，钾肥价格因产品供不应求而呈现上涨趋势，今年二季度国内氯化钾价格同比上涨近100%，环比也上涨了20%左右，国际情况则更为严峻，使得国际氯化钾价格涨幅更甚，同比涨幅高达230%，环比也超过35%。

单看盐湖股份自身在二季度内钾肥价格就上调了近30%，出厂价（不含运费）从4月份的3500元/吨涨至4480元/吨。短期来看俄罗斯和白俄罗斯的制裁不会得到有效结果，叠加粮食价格的上涨，钾肥价格的上涨趋势不会得到改变，盐湖股份也将充分受益。

2、碳酸锂业务营收、毛利率增长迅猛

正如前文所说，盐湖股份处于“稳定钾，扩张锂”的趋势，氯化钾业务虽然依旧占据营收大头，但是并未有进一步扩产的计划，反之碳酸锂方面却在持续进行扩张规划。

今年上半年盐湖股份通过旗下的在产锂业平台（蓝科锂业），具备碳酸锂产能3万吨，并完成产量1.52万吨，销量约1.50万吨。虽然碳酸锂价格在一季度末达到50万元/吨以后在二季度有所回落，但是依旧稳定在45万元/吨的高价位附近。满产满销兼价格高位，这也使得盐湖股份的碳酸锂业务员实现营业收入51.64亿元，占比达到29.84%，增长极为迅猛，同比增长22.24个百分点，毛利率更是高达92.64%，相比去年同期大增33.22个百分点。

而且与另一核心业务氯化钾业务的产能稳定在500万吨左右不在扩张不同，盐湖股份的碳酸锂产能积极维持着扩产规划，除了2016年与比亚迪合作的3万吨电池级碳酸锂项目已经进入中试阶段，今年5月盐湖股份再次投资70.82亿元建设4万吨/年的基础锂盐一体化项目（2万吨电池级碳酸锂和2万吨氯化锂），一旦扩产项目都达产，盐湖股份的盐湖提锂的产能将提升至10万吨。

而盐湖提锂的产能提升对于盐湖股份也是极大的利好，尤其是目前澳大利亚锂精矿的供给量基本上被下游客户包销确定，而产能扩张短期也极为有限，导致供不应求，这点从锂矿价格风向标澳矿皮尔巴拉的多次锂精矿拍卖会的持续创新高拍价上有所体现（最新一轮的锂精矿拍卖价已经达到6350美元/吨）。

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