多家上市猪企5月销售收入环比下滑，行业季节性拐点会来吗？

今年以来，全国生猪价格持续下行，跌幅和跌速均超市场预期。中国养猪网数据显示，6月8日，全国外三元生猪价格已跌至15.62元/公斤，环比下跌25.41%，较一月高点的累计降幅达57%。

近日，A股头部猪企纷纷发布5月生猪销售简报。整体来看，龙头猪企的出栏量继续保持高增长，推动收入同比增长，受制于猪价大幅下滑，5月单月收入环比下滑明显；也有部分猪企量价齐跌，出现单月收入环比、同比均下滑的现象。

另一边，4月以来，A股猪板块被资金持续看空，部分大幅回调的龙头个股甚至抛出企稳股价的策略。业内人士指出，猪价已创近两年来新低，由于供需矛盾犹存，猪价持续大幅下跌的阻力较大。

上市猪企收入显分化

本轮猪周期下半场，猪价的下跌速度和跌幅均令市场惊叹。今年1月初，生猪均价约32元/公斤，头均利润接近3000元。3月以后，生猪价格几无抬头，持续下跌。

生猪价格跌破16元/公斤，意味着全行业的养殖成本面临考验。统计数据显示，生猪自繁自养模式的盈利已缩水至约170元/头，较年内最高点下挫逾90%。外购仔猪育肥模式全面进入亏损阶段。

成本管控能力是规模化养猪企业抵御猪周期价格波动的核心竞争力。从各大上市猪企披露的5月份生猪销售简报来看，分化持续加剧。

6月8日盘后，正邦科技（002157.SZ）发布5月生猪简报，公司当月销售生猪164.84万头(其中仔猪25.67万头，商品猪139.17万头)，环比增长39.17%，同比增长232.23%；实现销售收入36.50亿元，环比、同比分别增长20.26%、99.92%。

天邦股份（002124.SZ）的销售情况也相对乐观，5月公司销售商品猪22.73万头，销售收入4.84亿元，分别环比增长12.07%、4.89%。

自繁自养龙头牧原股份（002714.SZ）5月销售生猪309.7万头(其中仔猪销售33.8万头)，销售收入67.80亿元，环比下降14.44%。收入下滑主要受两方面因素影响，一方面是当月商品猪销售均价环比下降16.39%，另一方面是5月商品猪销量环比下滑约5万头。

另一边，新希望（000876.SZ）出现了量价齐跌的销售情况。公告显示，新希望5月销售生猪69.33万头，环比下降17.26%，同比增长40.60%；销售收入为13.96亿元，环比减少26.56%，同比减少12.75%。

新希望表示，生猪销量同比上升较大的主要原因是继续推进养猪战略，保持了比上年度更大力度的仔猪投放。商品猪销售均价同比下降较大的主要原因是猪价下行。

“猪价下跌是客观行业环境的变化，但若猪企单月生猪销售出现环比明显下降，‘以量补价’就很难实现了，明后年的日子可能会更加难过。从全国生猪产能恢复的情况来看，整体呈现出栏增加、出栏均重增加的态势，叠加季节性消费淡季导致近期猪价一直下跌。”一位农业行业分析师对第一财经记者说。-

周期浪潮退去，上市猪企该被如何看待

猪价跌势不止，猪板块也被市场看空。数据显示，二季度以来，天邦股份累计大跌近40%，领跌板块。新希望、傲农生物（603363.SH）跌逾20%；另有8只个股跌幅超10%。

“今年猪企的业绩分化可能会比较极端。从二级市场猪板块的调整幅度来看，周期高位回落早已成为市场一致预期，猪价大跌导致的盈利下滑预期基本体现在当下猪企的估值中，二季度的业绩肯定大幅逊色于一季度。” 上述分析师说。

截至6月8日收盘，天邦股份报7.14元，收涨1.28%。近一个月以来，天邦股份跌势不止，一度跌至2020年7月以来的新低。新希望股价表现更为惨淡，该股较2020年9月创下的历史高点42.2元，已累计下挫逾60%，创两年来新低。作为猪板块的风向标，牧原股份5月以来累计下跌逾18%，大幅跑输大盘。

实际上，若从更长的时间维度来看，2022年~2023年才是本轮猪周期的价格最低谷。在真正的寒冬来临之前，行情已低迷数月的A股猪板块是调整接近尾声向上拐点临近，抑或是继续“跌跌不休”？

“猪周期处下行过程，年内存季节性变化规律。短期来看，猪价下行空间有限。我们预计6~8月的猪价会有反弹，冬季非瘟疫情导致的仔猪数量下降将加大6~8月生猪供应短缺。尽管反弹的幅度和可持续性相对有限，但还是会对板块走势形成阶段性的支撑，走出反弹行情。”上述分析师说。

在他看来，成本控制是下阶段企业的关键竞争点。“这轮猪周期是由非洲猪瘟引发的，防疫成本、出栏增长确定性成为猪企成本比拼的关键点。周期低谷尚未到来，持续稳定的成本控制能力关系到猪企是否具备真正烫平周期波动的能力。此外，实际出栏量意味着‘以量补价’的确定性，量能是否低于预期也需要长期跟踪”。

“从整个猪周期角度来看，A股猪板块目前尚未进入板块性的左侧投资机会，猪价长期震荡下行的趋势并没有改变。行业格局还会进一步分化。”他表示。