老周侃股：如何看待长证转债不下修转股价

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有这么两个消息很有意思，一是近日在投资者互动平台上，投资者提问如果长江证券转债转股失败，公司有没有其他融资计划。另一个是上市公司此前曾公告说不会下修转股价格，这两点如果结合在一起看，似乎有点意思。

先来看看长证转债的基本面情况。长证转债转股价6.83元，对应的股票长江证券最新股价5.67元，转债到期日为2024年3月12日，距离现在大约不足1年半的时间。按道理说，这时候上市公司应该紧锣密鼓地想办法让投资者赶紧转股，因为留给长江证券的时间其实已经不多了，如果转股真的失败，那么上市公司将会面临巨大的资金压力，毕竟还本付息需要实实在在拿出大量现金，这么说来，还是促成转股更加划算。

但是问题来了，现在如果想让投资者完成转股操作，长江证券的股价需要涨回6.83元之上，如果考虑到105元的可转债回售价格，那么长江证券的股价需要上涨到7.18元之上。但是上一次还能触摸到7.18元股价时还是2022年的1月14日，那么谁又能保证长江证券在2024年的3月12日时股价能够稳定在7.18元之上呢？

那么有没有什么办法能够大幅提高转股成功的概率呢？办法还是有的，那就是下修转股价格，即如果把6.83元的转股价格下修为5.46元，那么很多问题就都好办了，而恰恰长证转债还符合了下修转股价格的条件。但是公司的公告说，不会下修转股价。因此，从某种程度来说，公司其实是对自己未来的股价很有信心。但这样自信的前提是得“有钱”，于是有了投资者的提问，是否有其他的再融资计划。

如果换个角度思考，不管是选择配股还是定向增发，不仅得给购买者一定的价格折让，还得支付发行费用，细想怎么都不如下修一下转股价划算，按照5.67元的最新价计算，如果是定向增发，怎么不得给人家打个9折，发行价预计也就是5.1元附近，但如果下修转股价到5.46元，大概率能够最终完成转股操作，还不用另外支付发行费用，何乐而不为。这背后的原因还需要投资者仔细推敲。

实际上，如果最终转股失败，投资者并不划算。因为当下110元附近的可转债价格，最终只能换回105元的回售价格，加上2023年3月份还能收到一次利息，投资者还是得损失几元钱的价值。或许有人说，投资者损失几元钱的价值，可以获得长江证券未来股价上涨的获利机会，但股价需要上涨到7.52元，投资者才能比现在持有债券划算，也就是说，长江证券的股价需要再上涨32.6%，投资者现在持有110元的可转债才能保本，这谈何容易。这也就是可转债的到期风险。

当然，如果未来一年半的时间内，长江证券的经营业绩一路攀升，那么投资者就不会有什么担忧了。

北京商报评论员  周科竞