微动态丨中信证券:美国CPI数据见顶,关注软件SaaS布局机会
美国7月CPI数据好于市场预期,通胀见顶回落趋势明显。伴随通胀数据的逐步回落,市场对Fed货币政策企稳&;转向的预期料将不断升温,美股软件SaaS作为典型的长久期类资产,板块估值对政策利率较为敏感,且板块当前估值处于历史低位,短期进一步下行风险较为有限。历史数据显示,在经济衰退阶段,软件板块业绩具有明显韧性,同时中长期维度,软件板块亦是成长性、确定性最佳的科技子板块之一,考虑到当前“估值端弹性+业绩端确定性”俱佳的有利组合,我们建议投资者重视当下美股软件SaaS板块的反弹契机,以及中长期的持续配置价值。
▍美国7月CPI数据见顶,市场对Fed货币政策企稳&;转向预期不断升温。
根据2022年8月10日美国劳工统计局(BLS)发布的CPI数据,2022年7月总体CPI环比持平,好于市场一致预期的上升0.2%;同比涨幅由9.1%降至8.5%,好于市场一致预期的8.7%。而对于核心CPI数据,7月环比上升0.3%,好于市场一致预期的0.5%;同比涨幅为5.9%,与6月数据持平,好于市场一直预期的6.1%。伴随美国通胀数据见顶,市场对Fed货币政策企稳&;转向预期不断升温,代表美股软件SaaS板块的Bvp cloud指数亦在8月10日上涨5.9%,显著领先于同期纳指(+2.9%)、标普500(+2.1%)和道指(+1.6%)。我们认为,伴随通胀的见顶回落,对政策利率敏感,且和宏观经济相关性相对较弱的软件SaaS板块有望获得反弹契机。
(资料图片仅供参考)
▍美股软件SaaS:中报好于预期,后续指引亦较为稳健。
目前Service Now、Datadog、Atlaasian、Cloudflare、Confluent、Zoominfo等美股重点SaaS企业已完成中报发布,当季业绩表现大都好于预期。后续指引来看,虽然各家公司均提及销售周期延长、客户预算审核趋严,以及部分领域客户需求有所放缓等负面情况,但更多集中于SMB、零售等领域,对整体企业业绩影响较为有限。同时Cloudflare、Confluent、Zoominfo等公司亦对后续季度的业绩指引进行了上调,Atlassian对于下一季度的指引显著高于市场预期。整体而言,虽面临宏观等因素的扰动,但美股软件板块业绩仍具有明显韧性,短期确定性显著好于其他科技子板块。
▍中长期展望:软件SaaS仍将是确定性、成长性最佳的科技子板块之一。
据IDC数据统计,目前全球SaaS市场规模超过1000亿美元,占软件市场比重尚不及30%,从市场增速、渗透率来看,仍处于中前期阶段。同时,根据Gartner预测,未来三年企业用于软件领域的支出仍将维持10%左右的复合增速,显著领先于IT服务、通信服务、数据中心系统、硬件设备等其他IT开支领域,“ Software Is Eating The World”的预言正在逐步被证实。从细分领域来看,伴随全球企业云化、数字化进程不断深入,经历前期的持续快速增长后,应用软件市场正逐步趋于稳定,CRM、HRM、ERP、费控管理等领域龙头领先优势持续扩大;而作为底层的基础软件市场,正在发生快速、系统的变革,并体现在软件开发&;交付、数据管理、系统运维、信息安全等层面,有望成为中期美股软件市场主要的系统性机会来源。
▍板块估值水平:仍处于历史相对低位。
美股软件SaaS是今年跌幅最大、调整最为充分的科技子板块,伴随市场对于Fed加息放缓预期的不断增强,近期美股软件SaaS板块的整体估值水平有所回升,PS(NTM)亦由6月中旬5.4x上升至8月10日的6.9x,仍明显低于2018~2019年8~10X的水平,同时考虑到板块平均20%左右的营收增速,以及25%左右的FCF Margin,我们认为,美股软件SaaS板块当前的估值水平具有明显的支撑,同时若后续Fed货币政策企稳&;转向,作为长久期类资产,板块估值将具有进一步上升的可能。
▍风险因素:
美国、欧洲通胀持续高企风险;美债利率快速上行风险;针对科技巨头的政策监管持续收紧风险;全球宏观经济复苏不及预期风险;宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险;地区政治冲突超预期风险;云计算企业数据泄露、信息安全风险;行业竞争持续加剧风险等。
▍投资策略:
伴随美国通胀的见顶回落,市场对Fed货币政策企稳&;转向的预期料将不断升温,美股软件SaaS作为典型的长久期类资产,估值对政策利率较为敏感,且板块当前估值处于历史低位,同时短期业绩韧性理想,中长期成长性、确定性极佳,考虑到当前“估值端弹性+业绩端确定性”俱佳的有利组合,我们建议投资者重视当下美股软件SaaS板块的反弹契机,以及中长期的持续配置价值。
来源:金融界
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